THE THEORY OF MODERN WELFARE

Antes de que los principios comerciales pasaran a dominar la vida cotidiana, el bienestar común, cuando no se trataba de paz y guerra, dependía de la facilidad y la certeza con las que se podía proveer una cantidad suficiente de medios de vida. Desde que los negocios se han convertido en el interés central y dominante, la cuestión del bienestar se ha convertido en una cuestión de precio. Bajo el viejo régimen de la artesanía y el pequeño comercio, la carestía (los precios altos) significaba privación y podía significar hambre y pestilencia; bajo el nuevo régimen, los precios bajos comúnmente significan privación y pueden, en ocasiones, significar hambre. Bajo el viejo régimen la cuestión era si el trabajo de la comunidad era adecuado para abastecer las necesidades de la comunidad; bajo el nuevo régimen esa cuestión no se toma en serio.

Pero el bienestar común no se encuentra en una situación menos precaria. La eficiencia productiva de la industria moderna no ha acabado con la recurrencia de las vacas flacas, ni de la privación para aquellas clases cuya posición pecuniaria asegurada no las sitúa por encima de las contingencias de los malos tiempos.

La penuria tal vez no sea tan extrema en las comunidades industriales modernas, no suele alcanzar el nivel de la hambruna; pero un grado de privación como el que implica el término «malos tiempos» se repite con tanta frecuencia en los países modernos civilizados como entre los pueblos industrialmente menos eficientes de un nivel cultural inferior.

La oscilación entre las épocas de bonanza y las de crisis es tan amplia y frecuente como siempre, aunque el nivel medio de bienestar material se sitúe en un punto más alto que antes de la llegada de la industria maquinizada.

Esta diferencia visible entre el viejo orden y el nuevo depende estrechamente de la diferencia entre los propósitos que guían el antiguo sistema de vida económica y los del nuevo. Bajo el viejo orden, la industria, e incluso el comercio que hubiera, era una búsqueda de sustento; bajo el nuevo orden, la industria está dirigida por la búsqueda de beneficios. Antiguamente, por lo tanto, los tiempos eran buenos o malos según si los procesos industriales producían un rendimiento suficiente o insuficiente de los medios de vida. Últimamente, los tiempos son buenos o malos según si el proceso comercial produce una tasa de beneficios adecuada o inadecuada. El fin rector es diferente en el presente, y la cuestión del bienestar gira en torno al grado de éxito con el que se logra este fin ulterior diferente. La prosperidad ahora significa, principalmente, prosperidad comercial; mientras que antes solía significar suficiencia industrial.

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 179

Una teoría del bienestar que dé cuenta de los fenómenos de prosperidad y adversidad bajo el orden económico moderno debe, por consiguiente, partir de las circunstancias que condicionan la situación moderna, y no necesita preocuparse en gran medida por el conjunto de circunstancias que forjaron o arruinaron el bienestar común bajo el régimen antiguo, antes de la era de la industria de maquinaria y de la empresa de negocios.

Bajo el antiguo orden, cuando aquellos en cuyas manos residía la discreción en los asuntos económicos buscaban el sustento como el fin de sus esfuerzos, el bienestar de la comunidad estaba regulado «por la habilidad, la destreza y el juicio con que su trabajo era aplicado por lo general».^

Lo que arruinaría este bienestar común era el acto de Dios, ocasionalmente desastroso, en forma de estaciones desfavorables y cosas por el estilo, o el acto del hombre en forma de guerra y exacciones gubernamentales adversas. Las variaciones de precios, excepto cuando estaban condicionadas por estas agencias intrusivas y adversas, por lo común no tenían un efecto amplio ni profundo sobre el curso uniforme del bienestar de la comunidad. Esto sigue siendo cierto, de un modo general, incluso después de que el recurso al mercado hubiera llegado a ser un hecho de gran importancia en la vida de amplias clases, tanto como salida para sus productos como en calidad de

■ Such a discussion as Fetter's Theory of Prosperity applies to the case of " natural economy," and possibly also to that of handicraft and petty trade, but does not seriously touch the modern situation.

This is true generally for current discussions of this topic.

■ 'With a [notion], Introduction, a base of supplies of consumable goods or of raw materials, — as in the better days of the handicraft system.

Hasta que surgió la industria maquinizada, el comercio (con su fiel sirvienta, la banca) era la única rama de la actividad económica que estaba organizada en algún grado perceptible dentro de un sistema estrecho y global de relaciones comerciales.

«Negocios» significaba entonces «comercio», y poca cosa más. Este era el único ámbito en el que los hombres calculaban habitualmente sus propias circunstancias económicas en términos de precio en lugar de en términos de sustento.

Las alteraciones de precios, aun cuando fueran de considerable magnitud, parecen haber tenido graves consecuencias únicamente en el comercio, y haber pasado de largo sin transmitirse mucho más allá de las casas comerciales y de la franja de ocupaciones inmediatamente subordinadas al negocio mercantil.

Crisis, depresiones, tiempos difíciles, tiempos apagados, tiempos boyantes, periodos de avance especulativo, «eras de prosperidad», son primordialmente fenómenos comerciales; son, en su origen e incidencia primaria, fenómenos de alteración de precios, ya sea de declive o de avance. Es solo de manera secundaria, a través de la mediación del tráfico comercial, que estos asuntos involucran al proceso industrial o al sustento de la comunidad. Afectan a la industria porque la industria se gestiona sobre una base comercial, en términos de precio y en aras de los beneficios. Mientras que

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO

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business enterprise habitually ran its course within commercial traffic proper, apart from the industrial process aa such, so long these recurring periods of depression and exaltation began and ended within the domain of commerce.' The greatest field for

1 Esto significa, en términos concretos, antes del régimen de la industria maquínica. Desde la llegada de la máquina, los negocios modernos se han hecho cargo de la gestión de la industria; es decir, la industria ha pasado a ser gestionada por el método de la inversión para obtener un beneficio, por lo que es en su objetivo y su espíritu esencialmente el método comercial. Como se ha señalado anteriormente, el capital se ha vuelto negociable en un grado decisivo.

Los factores materiales empleados en la industria, particularmente en la industria de la maquinaria propiamente dicha, son comercializables en aproximadamente el mismo grado (tal vez en promedio en un grado mayor) en que lo son los elementos materiales manejados por el tráfico comercial.

Esto es verdad respecto de las materias primas, la fuerza de trabajo y el equipo industrial, pero es singularmente verdad respecto del equipo industrial —los factores mecánicos en el sentido más estricto—.

Es primordialmente en estos aparatos mecánicos, pero en los otros factores de la industria de la máquina en un grado solo ligeramente menor, donde el tráfico de inversión, y de compra y venta vinculado con la inversión, es particularmente activo.

Within these wider limits a further limitation may be made.

" Vendibility" of all items involved is, as a broadly general rule, carried to the highest pitch in those branches of industry that have to do with the production of " producer's goods."

These branches are at the same time, and partly in consequence of this fact, more widely and intimately related to other branches of industry than are any other group of industrial processes that might be named. It seems to be this extreme prevalence of vendibility, together with this more far-reaching and more exacting articulation with the industrial process at large, that chiefly gives substantial significance to a classification of these lines of industry as " Produktivmittel-Industrien " by late German writers.

Para fines comerciales, existe una diferencia de grado, en ambos aspectos mencionados, entre el grupo de procesos industriales de Ibis (mal concebido) por un lado, y el grupo contrastado dedicado a la producción de bienes de consumo por el otro. Las "industrias de bienes de producción" muestran los rasgos industriales y comerciales modernos de una forma y fuerza acentuadas y, por consiguiente, se encuentran en una posición estratégicamente primordial en la situación comercial.

Cf., e.g., A. Splethnff, Jahrbuch /. OeieUgebung Venoaltuiisf u. VolklVlirUc^<^ft,vo.XXVl. Il6ii2. "VorbemerkuiiBeiiEueinerThBorie business profits is now afforded, not by commercial traffic in the stricter sense, but by the industries engaged in producing goods and services for the market.

Y la articulación estrecha y de alcance vasto de los procesos industriales en un sistema equilibrado, en el cual los ajustes intersticiales se realizan y se mantienen en términos de precio, permite que las perturbaciones de los precios se transmitan a toda la comunidad industrial con tal celeridad y eficacia que una ola de depresión o de exaltación recorre a toda la comunidad y afecta a todas las clases empleadas en la industria en el espacio de pocas semanas.

Y en la misma medida en que los diversos pueblos industriales modernos se encuentran unidos por los vínculos comerciales del mercado mundial, dichos pueblos también comparten en común cualquier ola de prosperidad o de depresión que recaiga inicialmente sobre cualquiera de los miembros de esta comunidad de negocios de las naciones.

Las excepciones a esta regla son, por supuesto, aquellos periodos de prosperidad o depresión que resultan de accidentes (materiales) locales de las estaciones y similares —accidentes que pueden infligir a una comunidad penurias que, a través de la mediación de los precios, se transmutan en ganancias para las demás comunidades que no se ven afectadas por el calamitoso acto de Dios al que se debe la perturbación.

derijberproducklJini,"and vol, XXVIl. pp. 343~3fi,1 ; Tngmn-Baranow■ky, Thtorit und Gettkichte dfr Uandflakrisfn in England, pp. 18-28; I-. Pohle, Perioditche Wirt$chafl»kri»tn, Mpecially ••c II. with lub^ joined nal8.

THE THEOBY OF HODEBN WELFARE 183

Las verdaderas, o lo que puede llamarse las normales, crisis, depresiones y exaltaciones en el mundo de los negocios no son el resultado de accidentes, como el fracaso de una cosecha. Surgen en el curso regular de los negocios. La depresión y la exaltación están en cierta medida unidas. En el pasado reciente, dado que la depresión y la exaltación han sido características normales de la situación, cada período fuertemente marcado de exaltación (prosperidad) ha tenido su correspondiente período de depresión; aunque no parece deducirse de la naturaleza de las cosas que una ola de depresión tenga necesariamente su correspondiente reacción en forma de un período de exaltación comercial. En el pasado reciente —los últimos veinte años más o menos— no ha sido en absoluto anómalo tener un período de vacas flacas, o incluso una crisis bastante pronunciada, sin una ola de marcada exaltación que la preceda o la siga en una secuencia tan estrecha como para conectar convenientemente ambas como acción y reacción. Pero le resultaría algo desconcertante a un estudioso de esta clase de fenómenos encontrarse con una ola de marcada exaltación comercial (prosperidad) que no fuera seguida con prontitud por una crisis o por un período de depresión más o menos pronunciado y prolongado. En verdad, a medida que la organización de los negocios se ha ido acercando cada vez más a la situación relativamente consumada de hoy —digamos durante los últimos veinte años del siglo XIX—, los períodos de exaltación han.

■ to-day, — s;

H nineteenth on the whole, grown less pronounced and less frequent, whereas periods of depression or " hard times " have grown more frequent and "prolonged, if not more pronounced.

It might even be a tenable generalization, though perhaps unnecessarily broad, to say that for a couple of decades past the normal condition of industrial business has been a mild but chronic state of depression, and that any marked departure from commonplace dull times has attracted attention as a particular case calling for a particular explanation.

The causes which have given rise to any one of the more pronounced intervals of prosperity during the past two decades are commonly not very difficult to trace ; but it would be a bootless quest to go out in search of special causes to which to trace back each of the several periods of dull times that Eiccount for the greater portion of the past quarter of a century.

Under the more fully developed business system as it has stood during the close of the century dull times are, in a way, the course of nature ; whereas brisk times are an exceptional invention of man or a rare bounty of Providence.

Lo que la teoría económica actual tiene que decir sobre el bienestar común se encuentra con mayor frecuencia bajo el epígrafe de crisis y depresión que en cualquier otro contexto. Y la teoría de las crisis y las depresiones ha sido, como es bien sabido, uno de los capítulos menos afortunados en el reper-

THE THEORY OF MODERN WELFARE 185

tory of doctrines. It has been customary to approach the problem from the side of the industrial phenomena involved — the mechanical facts of production and consumption ; rather than from the side of business enterprise — the phenomena of price, earnings, and capitalization.

This untoward accident of a false start is probably accountable for the fact that no tenable theory of these phenomena has yet been offered. The solutions attempted have commonly proceeded by an analysis of industrial life apart from business enterprise ; that is to say, they have sought to explain the occurrence of crises under that old-fashioned " natural economy " or "money economy" under which crises did not normally occur.'

Tomando como punto de partida el hecho evidente de que las crisis, las depresiones y las épocas de bonanza son, en su primera incidencia, fenómenos de los negocios, de los precios y de la capitalización, puede buscarse una explicación de su aparición y desaparición, y de su repercusión en el bienestar común, remontándose a aquellos principios comerciales que sirven de base a

1 This bien ejemplificado en Tugan-Baranowsky (Handelskrises), quien declara de entrada (p. 17) que el dinero y los precios son factores insignificantes para el propósito que se persigue. Se compromete así con la postura de que estas crisis son fenómenos de los procesos materiales de la vida económica (producción y consumo), no del tráfico comercial. De ahí el fracaso final de este agudo observador y teórico en alcanzar una solución tenible de la cuestión. Sustancialmente lo mismo es cierto en el caso de Marx, a quien Tugan sigue, aunque con grandes reservas. (Cf. Marx, Kapital, vol. III, cap. XV.)

empresa capitalista moderna. Un análisis de las opiniones comerciales actuales y de sentido común sobre el precio y la inversión debería indicar la génesis y la forma de crecimiento de estos movimientos de masas de la comunidad empresarial, así como el carácter de aquellas circunstancias que puedan favorecer o inhibir tales movimientos. La depresión y la exaltación empresariales son, al menos en su primera incidencia, de la naturaleza de un hecho psicológico, del mismo modo que los movimientos de precios son un fenómeno psicológico.

Las circunstancias cotidianas que condicionan la gestión empresarial moderna de la industria son suficientemente conocidas, y ya han sido examinadas con cierto detalle en capítulos anteriores; pero tal vez convenga esbozarlas de nuevo en la medida en que inciden directamente en la cuestión que nos ocupa.

(1) La industria se lleva a cabo mediante la inversión, la cual se realiza con vistas a la ganancia pecuniaria (los ingresos). Los esfuerzos del empresario en la administración de los asuntos de la empresa en la que se ha hecho la inversión apuntan al mismo fin. Las ganancias se contabilizan como un porcentaje sobre la inversión, y tanto estas como la planta o el proceso industrial mediante cuya administración se obtienen son tasados en términos de dinero y, por cierto, en ningún otro término. La planta o el proceso (o la inversión, cualquiera que sea la forma que adopte) se capitaliza sobre la base de las ganancias que se acumulan.

_ OO-lilJ

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from it, and this capitalization proceeds on the ground afforded by the current rate of interest, weighted by consideration of any prospective change in the eaming-capacity of the concern. The management of the concern is effected by a more or leas intricate and multifarious sequence of bargains. The decisive consideration at every point in this traffic of investment and administration is the consideration of price in one relation or another.

(2) La industria a la que los hombres de negocios recurren de este modo como vías y medios de lucro es de la naturaleza de un proceso mecánico, o es algún empleo (como el comercio o la banca) que está estrechamente ligado a las industrias mecánicas.

En términos generales, es una industria que se halla bajo el dominio de la máquina, por cuanto está involucrada en ese amplio proceso cuasi mecánico de la vida industrial moderna que se ha analizado en un capítulo anterior.

Esta implicación de cada industria en un sistema abarcador, o esta articulación con otras ramas de la industria, es de tal naturaleza que sitúa a cada empresa industrial en situación de dependencia respecto a una o más ramas industriales de las que extrae sus materiales, aparatos, etc., y a las que despacha su producción; y estas relaciones de dependencia y articulación forman una secuencia interminable.

Es decir, las relaciones interindustriales en las que cualquier rama de la industria entra necesariamente no conducen a un término definitivo en ningún

H mi direction ; within the process of industry at laxge there is no memher that stands in the relation of an initial term to any sequence of proceBses.

The ramification of imliistrial dependence is without limits.

The method of these relations of one concern to another, or of one branch of industry to another, is that of bargaining, contracts of pui^

Compro y vendo. Es una relación pecuniaria, en última instancia una relación de precios, y el equilibrio de este sistema de relaciones intersticiales es un equilibrio delicado.

(3) Estas relaciones pecuniarias intersticiales, entre las diversas empresas o ramas de la industria que componen el amplio sistema industrial en general, implican relaciones de crédito de mayor o menor duración.

El regateo, por medio del cual se dirige la industria y se ajustan las relaciones intersticiales, toma la forma de contratos para ejecuciones futuras. Todas las empresas industriales de un tamaño apreciable están constantemente involucradas en tales contratos, los cuales son, en promedio, de considerable magnitud y duración, y comúnmente se extienden en varias direcciones.

Estos contratos pueden ser de la naturaleza de préstamos, anticipos, cuentas pendientes, compromisos de entrega futura o aceptación futura, pero en la naturaleza de las cosas implican obligaciones de crédito. El crédito, ya sea bajo ese nombre o bajo el nombre de pedidos, contratos, cuentas y similares, es inseparable de la gestión de la industria moderna en todo lo que con-

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cems the working relations between businesses that are not under one ownership, or between which the relations resting on separate ownership have not been placed in abeyance by some such expedient as lease, pool, syndicate, trust agreement, and the like.

Credit relations of one kind and another are also found expedient and profitable at many points where their employment is not precisely unavoidable. These extended credit relations are requisite to the most expeditious and profitable conduct of business, and so to the highest degree of success of the business.

Under the regime of the machine industry and modern business methods it is probably fair to say that the use of credit, apart from loan capital and leases, unavoidably goes to the extent required to cover all goods in process of elaboration, from the raw material to the finished goods, in so far as the goods change hands (in point of ownership) during the process.

(4) La dirección de la industria por parte de empresas mercantiles en competencia implica un uso extensivo del crédito comercial, tal como se mencionó en el capítulo V anterior.

Las cuatro condiciones enumeradas son rasgos característicos de ese pasado reciente durante el cual los tiempos de bonanza, las crisis y las depresiones se sucedieron con cierta regularidad como incidentes del curso normal de los negocios». Ciertas matizaciones de esta

1 The "cycle" of eialtation, crisis, and depreaafon ha» frequently been deacribed. Perbapa as effective a deacripioa aod ftakiyau m aaj la tliat ot Tugau-Baranuniiky, HandeUlcriien, cbap. VIII.

la caracterización son necesarias para ajustarse al presente inmediato. Estas se indicarán a continuación.

En los tiempos de bonanza, el uso del crédito es amplio; puede ser causa o efecto de la aceleración de los negocios; por lo general, parece ser tanto causa como efecto. No se produce ninguna aceleración empresarial apreciable sin una extensión del crédito, al menos bajo la forma de contratos de compraventa para cumplimiento futuro, si no también bajo la forma de préstamos. En épocas de depresión prolongada, el uso del crédito parece, en general, algo restringido, al menos tal es la apreciación corriente del asunto entre los hombres de negocios. Aun así, no se puede afirmar con seguridad que las épocas de depresión prolongada se deban únicamente a la ausencia de relaciones crediticias o a la falta de disposición para entablar relaciones de crédito. Una comparación de la evolución de los tipos de interés, por ejemplo, no justifica la generalización de que la disposición con la que se pueden negociar los préstamos deba ser apreciablemente diferente en los tiempos de bonanza y en los de depresión.^ La disposición con la que se negocian los contratos de compraventa es apreciablemente mayor en los tiempos de bonanza que en los de depresión; esa es, en verdad, la diferencia obvia entre ambos.

De las tres fases de la actividad comercial, depresión, exaltación y crisis, la última nombrada tiene

Cf., however, Cuwl, »Oiii Kiiser ocb DUigft Tider," Imago, vol. VI, no. 2, pp. 69-78.

THE THEOBY OF HODERy WELFARE

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claimed the larger and livelier attention from students, as it ia also the more picturesque phenomenon.

An industrial crisis is a period of liquidation, cancelment of credits, high discount rates, falling prices and " forced sales," and shrinkage of values. It has as a sequel, both severe and lasting, a shrinkage of capitalization throughout the field affected by it. It leaves the business men collectively poorer, in terms of money value ; but the property which they hold between them may not be appreciably smaller in point of physical magnitude or of mechanical efficiency than it was before the liquidation set in.

It commonly also mvolves an appreciable curt,ailment of industry, more severe than lasting ; but the effects which a crisis has in industry proper are commonly not commensurate with its consequences in business or with the importance attached to a crisis by the business community. It does not commonly involve an appreciable destruction of property or a large waste of the material articles of wealth. It leaves the community at large poorer in point of market values, but not necessarily in terms of the material means of life.

The shrinkage incident to a crisis is chiefly a pecuniary, not a material, shrinkage ; it takes place primarily in the intangible items of wealth, secondarily in the price rating of the tangible items. Apart from such reratmg of wealth, the most substantial immediate effect of a crisis ia an

L que extensive redistribution of the ownership of the industrial equipment, as noted in speaking of the use of credit.

El juego de las exigencias comerciales que conduce a un período semejante de liquidación parece desarrollarse más o menos de la siguiente manera: muchas empresas tienen grandes letras por pagar con vencimiento próximo, al tiempo que poseen también letras por cobrar en grandes cantidades. Para satisfacer la demanda de sus acreedores, recurren a sus deudores, quienes a su vez pueden tener letras por cobrar o pueden mantener préstamos sobre garantía real. El movimiento inicial en la secuencia de la liquidación puede ser la exigencia de devolución de un préstamo a la vista, o la solicitud de una garantía adicional para dicho préstamo. En algún momento, antes o después, dentro de la cadena de pasivos, la demanda recae sobre el titular de un préstamo con garantía que, a juicio de su acreedor, resulta insuficiente para asegurar una liquidación rápida, ya sea mediante el traspaso del préstamo o la venta de la garantía. La garantía es comúnmente un bloque de valores que representan riqueza capitalizada, y la aprensión del acreedor puede formularse como una duda sobre el carácter conservador de la capitalización efectiva en la que se sustenta. En otras palabras, existe el temor de que la propiedad representada por la garantía esté sobrecapitalizada, según lo prueban las cotizaciones corrientes, o las futuras cotizaciones temidas, de los valores en cuestión. La capitalización de mercado de la garan-

■ y

Los nativos

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lateral has taken place on the basis of high prices and brisk trade which prevail in such a period of business exaltation as always precedes an acute crisis. When such a call comes upon a given debtor, the call is passed along to the debtors farther along in the sequence of liabilities, and the sequence of liquidations thereby gets under way, with the effect, notorious through unbroken experience, that the collateral all along the line declines in the market. The crisis is thereby in action, and the further consequences follow as a wellknown matter of course. All this is familiar matter, known to buaineas men and students by common notoriety.

El motivo inmediato de semejante crisis, por lo tanto, es que surge una discrepancia práctica entre la capitalización efectiva anterior con base en la cual los acreedores han aceptado la garantía, y la posterior capitalización efectiva de esa misma garantía que muestran las cotizaciones y ventas de los valores en el mercado.

Pero dado que la capitalización anterior comúnmente, en el caso normal, surge de un periodo de prosperidad empresarial, el punto de investigación se centra en el fundamento y el método de esta capitalización efectiva de la garantía durante el periodo de prosperidad que precede a una crisis, y esto, a su vez, entraña la cuestión de la naturaleza y las causas de un periodo de prosperidad.

La manera en que las mayúsculas de col-

lateral, y con ello la discrepancia entre la supuesta y la real capacidad de generar ingresos del capital, se ve incrementada por el crédito de préstamos durante una era de prosperidad, tal como se ha indicado con cierto detalle en el Capítulo Y anterior.

Pero puede servir para reforzar el punto de vista allí sostenido si se puede demostrar, en líneas similares, que un período de prosperidad provocará una discrepancia semejante entre la capacidad supuesta y la real de generar ingresos, y por lo tanto entre la capitalización supuesta y la eventual de la garantía, incluso con independencia de la expansión efectuada por el crédito de préstamos.

Un periodo de prosperidad ya no es algo natural más que una crisis. Tiene su origen en alguna combinación específica de circunstancias. Surge de alguna perturbación favorable y rastreable en el curso de los negocios.

En dicho periodo, el hecho potente que sirve de incentivo para la aceleración de los negocios es un aumento de los precios. Este aumento de los precios se vuelve general a medida que la prosperidad avanza y se convierte en un hecho habitual, pero parte de alguna perturbación inicial específica de los precios. Es decir, los precios suben primero en una determinada industria o línea de industrias.^

» As, e.p., the era of p^^speHly 1897-1M2 took Its start from the demand for Buppliea caused by tbe Spanlsb-AmericaD Wax, though other favorable clrcumalaQCBB acted to give it volome. Mr. Carver, puwibly following BUggeationa glveti by SpIethoS'a discussion, has ■Dggesied that the lines of boBinflss tn which the favorabla initial disturbance ames are necesaarilj those engaged in the production of •' prodnoer'B goods " ; the reason for this being that, in the nature ot the owe, " tha valoa of produoer's gooda tends to fluotiute mors iture ol H orsvio- ^M

THE THEORY OF MODERN WELFARE 195

Mediante nuevas inversiones, así como mediante la ampliación de las operaciones de las plantas ya empleadas, los hombres de negocios se esfuerzan inmediatamente por aprovechar semejante alza. El empeño en comercializar una mayor oferta de aquellas cosas para las que hay una demanda acrecentada, provoca una mayor demanda y un avance de los precios en aquellos ramos de la industria de los cuales obtienen sus suministros las empresas que tuvieron la ventaja inicial.

En parte por un incremento real de la demanda y en parte a través de una viva anticipación de una demanda futura, la empresa comercial agresiva amplía sus emprendimientos y empuja al alza los precios en los sectores más remotos de la industria.

Esta transmisión de la perturbación favorable de los negocios (esencialmente un fenómeno psicológico) se produce con gran rapidez en las condiciones modernas, de modo que cualquier ventaja diferencial que recaiga en un principio sobre el sector industrial particular en el que incide la perturbación inicial se pierde o disminuye considerablemente al poco tiempo.

Mientras tanto, se celebran en todas direcciones extensos contratos para prestaciones futuras, y esta extensa implicación de leotly tban the value of consumer's goods," InBamuch m the value of produoer'H goods varies somewbaC ae Ibe magQilude of the margin of profits, wliiie that of the consumer's goods varies somewhat as the maguitude of the entire demand ou which this margin of proQu rests as an incremeuL (The value of producer's goods ^ / (A), that of consumer's goods =/ (demand + A).)

From the like line of argument it should foltotv that the initial break in time ot crisis must come in some line of business occupied with producer's goods.

Cf. (juarterlg Journal o/£«»u)mfu, Uaj 1903, pp. 497-COO.

See alao foot-note on p. ISIaboTB.

las diversas ramas de la industria sirven, por sí mismas, para mantener la prosperidad por el momento. Si la perturbación favorable original de la demanda y los precios, a la que la prosperidad debe su surgimiento, desciende al nivel anterior de demanda, la era de prosperidad ve así puesto un término a su curso; aunque la fecha de su terminación se encuentre siempre a cierta distancia en el futuro, más allá del tiempo en que la demanda original ha dejado de actuar. La razón de este retraso, por el cual el cierre de una era de prosperidad se ve siempre demorado, a igualdad de condiciones, más allá de la desaparición de la causa de la que ha surgido, es (1) el hábito de optimismo, o la temeridad especulativa, que se desarrolla en cualquier comunidad de negocios bajo tales circunstancias, (2) la subsistencia de un cuerpo considerable de contratos de ejecución futura, lo cual actúa para mantener la demanda de aquellos bienes que se requieren para cumplir con dichos contratos y, por lo tanto, sostiene los precios en esa medida. En general, puede decirse que, tras el cese de la perturbación favorable de los precios a la que se debe, una era de prosperidad continuará durante ese período adicional (indefinido) en el cual el margen de contratos pendientes siga dominando la situación de los negocios. Algunos nuevos contratos adicionales continuarán siempre celebrándose durante este período, y algunos contratos sin cumplir quedarán siempre pendientes cuando se inicie la liquidación; pero, en términos generales, la culminación

THE THEORY OF MODERN WELFARE 197 llega, no cuando este conjunto de contratos pendientes se ha agotado o cumplido, sino cuando el negocio de cumplirlos y de cumplir los pedidos a los que dan lugar deja de ocupar la atención de la comunidad empresarial en mayor medida que el resto de los negocios corrientes.

El curso de las exigencias comerciales en el que avanza una era de prosperidad puede bosquejarse en sus rasgos generales de la siguiente manera: El aumento de la demanda y la elevación de los precios, junto con los grandes contratos que se derivan de tal situación del mercado, incrementan las ganancias prospectivas de las diversas empresas involucradas. Estas ganancias prospectivas pueden eventualmente realizarse en su total medida, o bien resultar ser meramente putativas; esto es en gran medida una cuestión de cuán lejos en el futuro se encuentre la liquidación. El efecto comercial del incremento en las ganancias prospectivas, sin embargo, es muy similar, ya sea que los hechos demuestren que la expectativa de mayores ganancias estaba bien fundada o no. La expectativa, en cualquiera de los casos, lleva a los hombres de negocios a pujar alto por equipos y suministros. De este modo, la capitalización efectiva (de mercado) se incrementa para responder a las mayores ganancias prospectivas. Esta recapitalización de la propiedad industrial, sobre la base de una expectativa acrecentada, aumenta el valor de dicha propiedad como garantía. La propiedad inflada se convierte, en efecto, en garantía incluso sin una extensión formal de crédito en forma de préstamos; porque, en la práctica, los contratos celebrados constituyen una extensión de crédito, y porque la propiedad de las partes contratantes queda expuesta a ser arrastrada a la liquidación en caso de incumplimiento de los contratos. Pero durante el libre curso de esa empresa optimista que caracteriza una era de prosperidad, los contratos se celebran con un examen algo laxo de los valores de propiedad disponibles para asegurar un contrato. De modo que, en lo que respecta a este punto, no solo se infla la capitalización de la propiedad industrial sobre la base de la expectativa, sino que, al celebrar los contratos, el margen de seguridad se vigila con menos rigor que al otorgar préstamos sobre garantía. De ello resulta una discrepancia entre la capitalización efectiva durante la prosperidad y la capitalización tal como se encontraba antes de que esta se iniciara, y la capitalización acrecentada se convierte en la base de una extensa ramificación de crédito en forma de contratos (pedidos); al mismo tiempo, el volumen de crédito en préstamos, de forma establecida, también aumenta considerablemente durante una era de prosperidad.

Una era de prosperidad es una era de precios al alza. Cuando los precios dejan de subir, la prosperidad va en declive, aunque puede que no termine de inmediato en ese momento. Esto se deriva del hecho de que el

' Cf. SombMt, KapitalUmu*, toI. II. oh. L, on the inoti7e lantm »t work In advuicmg busiueu eaWiprlao.

THE THEOBY OF MODERN WELFARE 199

putative increase of earnings on which prosperity rests ia in substance an apprehended differential gain in increased selling price of the output over the expenses of production of the output.

Only so long as the selling price of the output reaUzes such a differential gain over the expenses of production, is the putative increased rate of earnings realized ; and so soon as such a differential advantage ceases, the era of prosperity enters on its closing phase.

Tal ventaja diferencial surge principalmente de dos causas: (1) Las ramas de la industria que se hallan alejadas, industrialmente hablando, del punto de perturbación inicial —es decir, de aquel del cual obtienen provisiones de un tipo u otro las ramas industriales afectada en primer lugar y principalmente por el incremento—, estas ramas industriales remotas se ven afectada con menor prontitud y agudeza por la perturbación favorable del nivel de precios; esta demora de la perturbación proporciona a las industrias más cercanas al foco de la misma una ventaja diferencial, la cual disminuye cuanto más alejada 1 esté la empresa dada del punto de perturbación inicial.* (2) La principal y más segura ventaja diferencial en este caso es la debida a

La «perturbación inicial» de la que aquí se habla puede, por supuesto, ser de un carácter progresivo o recurrente, y de este modo puede mantener la ventaja diferencial en marcha de un modo progresivo; como, por ejemplo, en el caso de una demanda progresiva de suministros debida a una guerra prolongada o a un período de preparación continuada para la guerra, tal como ha ocurrido en América durante los últimos pocos años; o el avance relativamente lento en el costo de la mano de obra durante una era de prosperidad. Los salarios ordinariamente no aumentan en absoluto durante un período considerable después de que dicha era de prosperidad ha dado comienzo; y mientras el aumento eventual de los salarios no alcance al aumento de los precios (lo cual, en el curso habitual de los casos, nunca hace por completo), durante ese tiempo, por supuesto, se acumula una ganancia diferencial en el precio de venta, manteniéndose lo demás constante, para prácticamente todas las empresas comerciales dedicadas a las industrias afectadas por la prosperidad.

Hay, además, ciertas ramas marginales de la industria, como, por ejemplo, la agricultura, que pueden no verse arrastradas al movimiento en un grado apreciable, y el precio de los suministros provenientes de estas industrias periféricas no necesita subir; en particular, no necesita avanzar en un grado proporcional al avance en los precios de los bienes en los cuales entran como un elemento de sus costes de producción. En una medida incierta pero comúnmente apreciable, se da también un abaratamiento progresivo de los procesos de producción durante tal era, y este abaratamiento, en particular en la medida en que afecta a la producción de los bienes objeto de contrato, en contraste con los medios de producción, sirve asimismo para mantener la ventaja diferencial entre el precio de venta acordado y los costes de producción de los bienes objeto de contrato.

Sin embargo, en el curso ordinario, lo necesario

[■uiieiitjf mta, tiien bib; tlitt nte of i fiUb off; ilae atfaand cftpkaGntiM fanadwiMihiBBed patalnv eanui^ proTW giufclu tkaa 4m mraaa^ TtaBaeA cr in proapect on tbe faaaia of ui — "— * Male of expeaeea o£ prodnctkia; tin ool litan] oonseqnently aluinks to » point vb«n H win not fliqiport the credit extenakxi Testing on it in the var of outstanding contracts and loans : tuid liquidation ensaes, after the matintT frvqueiitly M>t forth bj those who have written on these (mbjwt*.' At some point in the system of iiiYMt.Hiont and boainess extension will be found some hmiiohos u( industry which have gradually lost what diffivvn-

1 There 1« a point or two ot funber daUUI )n wt»t m»y b« mUmI tk« method of prosperity uid crixis, which k» beat dlaouMed In OonHMtion with the phenomeiu of depRMsion. TheM will, lh«rh>N, tw taken up presentlf . The Bbove ch&nct«rlMtlou ot lU) «n nt prnaparity and the maimer ot Its exbuustiiig ll«elt will •i>T<re m a ileMvliitlnii of the course which inch an era takes under the rA)(lme of Uio mitni high]; developed businen methods ot the high tide ut th lilltateaiilh century. For the earlier, less fully developed, biishinas ■lliialliii narrlMt to the point afterward atljiined, either in the dltltireijllalliin anil ■peelaliuUon of industries occupied with this class ot B'HhIs or In lb nUtlTe oliim« ot this olua of IndoatrlM.

ventaja diferencial con la que comenzaron al entrar en la era de prosperidad; y si estas se ven involucradas en grandes contratos y empresas que se arrastran hasta la fase del movimiento en la que esta rama particular de la industria ha dejado de tener una ventaja diferencial en el precio de su producto sobre el costo de sus suministros de material o mano de obra, entonces lo que pudo haber sido una capitalización conservadora de sus activos en una fase temprana, mientras su capacidad de generar ingresos descansaba sobre una gran ventaja diferencial, se convertirá en una capitalización excesiva después de que su capacidad de generar ingresos haya disminuido debido a la pérdida de su ventaja diferencial.

Alguna rama o ramas y alguna empresa o clase de empresas caen necesariamente en esta posición en el transcurso de un período de tiempos fenomenalmente activos.

Una empresa comercial así situada se convierte necesariamente en deudora, y sus pasivos se convierten inevitablemente, en cierta medida, en deudas incobrables. Las circunstancias la obligan a entregar su producto a precios que excluyen la obtención del margen que presuponía su expansión de negocios.

Es decir, su capitalización se vuelve excesiva debido a la contracción de su capacidad de generar ingresos (calculada en términos de precio). Una empresa de esta clase que es deudora se ve imposibilitada de cumplir con sus obligaciones a partir de sus ganancias corrientes; y si, como sucede comúnmente en una proporción apreciable

THE THEORY OF MODERN WELFARE 203

mented to the extent which its recent earnings capacity would warrant, then the concern is insolvent for the time being. If the claims against it are pressed, it has no recourse but liquidation through forced sales or bankruptcy. Either expedient, if the case is one of considerable magnitude, is disastrous to the balanced sequence of credit relations in which the business community is involved.

The system of credit relations prevailing at such a time has grown up on the basis of an eaming-capacitj transiently enhanced by a wave of differential price advantage; and when this wave has passed, even if it leaves prices higher all around, the differential advantage of at least most concerns is past.

The differential price advantage has come to the several branches or firms in succession, and has, in the typical case, successively left each with an excessive capitalization, and has left many with a body of liabilities out of proportion to their subsequent eamingcapacity. This situation may, evidently, come about in this manner, even without lowering the aggregate (pecuniary) eaming-capacity of the business community to the level at which it stood before the wave of prosperity set in.'

Tbe Heveral phueH of iJiiB sequence of eialUKon ood deproBBion, (or ⅈ given business concern, may be suited bb follows : —

Let ea = eAmings ; pr = sale price of output ; exp = expenses of production of output ; mar = mArgin of gain on output = pr ~ sip ; mp = Inltlkl wBeOln uqilUlluticMi j y p = yui's purduie (ftt cnireU

' Pero cuando se ha llegado a semejante situación, todo lo que se requiere para desencadenar la catástrofe general es que algún acreedor importante descubra que la capacidad de zanjas actual de su deudor probablemente no justifique la capitalización en la que se valora su garantía. En propia defensa debe rechazar la prórroga de un préstamo, y debe seguirle una liquidación forzosa. Dicha liquidación implica mtea of int) = J-, diEregaidlng risk ; cr = normal credit

Theo St the Initial pluue, ea = (mar = pr — eipjontp, cr = ~

At Uie sabaeqnent phase, ot ezalutioii, ea' = eft + Aea = mu' x outp

= Kpr'= pr + Apr)- eip]ou^ = (mar + Amar) outp>ea, cap'= ^ = ■ ■- ■ — ■> cap,

At the ooDcluding phase, of depreasion, ea"= ea'— Aoa' = mar" x outp

= [pr'— (eip'= eip + aexp)]outp<«

cap" cap' — A cap'

<cr'.

For ilmpliclL; of BUIemenl, io alt thiH no account U taken of the element of risk, nor of Ibe fluctuaUons of discount rates or the TariAtiona of volume of output.

If these be included i[i the calculation aa variables, the result is much the »nine. They are functions of the variables already included, and tlieir inclusion would, on the whole, accentuate Uie oscillations ahown bj the oompulatlon as it stands.

THE THEORY OF MODERN WELFARE

205

bajando los precios vigentes de los productos, lo que disminuye las ganancias de las empresas competidoras y las arroja a la clase de las insolventes, ampliando así la reajustación de la capitalización.

El punto de partida de la consiguiente secuencia de liquidación no pocas veces es la quiebra de alguna institución bancaria, pero cuando este es el caso, es casi seguro que se trate de un banco cuyos fondos han quedado «atrapados» en préstamos «imprudentes» a empresas industriales de la clase mencionada anteriormente.

La brusquedad de la recapitalización y de la redistribución de la propiedad que entraña un período de liquidación puede mitigarse en gran medida, y la incidencia de la contracción de los valores puede distribuirse de manera más equitativa, mediante una indulgencia prudente por parte de los acreedores o mediante una extensión del crédito bien aconsejada y discretamente ponderada por parte del gobierno a ciertos sectores de la comunidad empresarial.

Tales medidas de alivio se adoptaron, con feliz efecto, en el caso de una estrechez reciente de la que a veces se habla como de una crisis evitada. Pero cuando la situación se ajusta a las especificaciones

A crisis may take its rise from credit extension in other than property industrial business. Such, e.g., would in great measure be the American crisis in 1837, when the most obvious and disastrous inflation was in speculative land values and the credits based on them. But it is no stretch of the concept to say that in that case the situation out of which the crisis arose was an overcapitalization of the land values in question. Capitalized land is, of course, "capital" for business purposes as truly as any other body of values that are capitalized and drawn into the money market.

mencionado anteriormente, respecto a una discrepancia grande y generalizada entre la capacidad de generar ingresos y la capitalización, una reajuste drástico de los valores es aparentemente inevitable.

Ya se ha señalado una o dos veces que el resultado inmediato más sustancial de una liquidación como la que implica una crisis es una redistribución de la propiedad de los bienes afectados por dicha liquidación, mediante la cual los acreedores y reclamantes similares salen ganando a expensas de los deudores solventes.

Siendo este el caso, se seguiría lógicamente que los grandes acreedores deberían ver y aprovechar su ventaja empujando concertadamente al conjunto de los deudores hacia una liquidación abrupta, y realizando una ganancia tan grande como sea posible con la menor demora practicable, siempre que la situación lo permita.

Tal podrá ser la lógica de las circunstancias, pero tal no es el curso que en la práctica toman los grandes acreedores en tales circunstancias.

Para esto hay más de una razón. No es, al parecer, que la bondad humana anule el impulso de los acreedores de ganar a expensas de los deudores.

Las lecciones recurrentes que ofrecen las operaciones en el mercado bursátil y monetario refuerzan la creencia de que cuando un hombre de negocios obtiene ventaja sobre otro, comúnmente utilizará dicha ventaja sin reservas humanitarias, con tal de que la ventaja se le presente en términos que pueda comprender.

Pero la cortedad de miras y la falta de perspicacia más allá de

THE THEORY OF MODERN WELFARE 207

el convencionalismo rutinario parecen ser rasgos bastante universales de la clase de hombres que participan en las grandes actividades comerciales. De modo que, si bien resultaría en incívoca ventaja para el gran acreedor, en términos de ganancia material, apoderarse de la propiedad de su deudor a una valoración tan reducida como la que surge en un período de liquidación abrupta, por lo general no ve el asunto de esa manera porque la liquidación implica una contracción del valor monetario de la propiedad en cuestión, y el hombre de negocios, ya sea acreedor o deudor, no tiene el hábito de mirar más allá de la tasación en dinero de la propiedad en cuestión o más allá del futuro más inmediato.

La línea de base convencional del tráfico comercial, por supuesto, es el valor monetario, y el reconocimiento del hecho evidente de que esta línea de base oscila de manera inmoderada, y que en ocasiones puede desplazarse de forma muy abrupta, al parecer supera las facultades prácticas de comprensión del hombre de negocios. El valor monetario es su punto de referencia habitual, y se aferra a la convicción de que este punto de referencia es estable, a pesar de los hechos.

1 It is, in great part, through or by force o[ fluctuationa of Ibia base line of money valaeH thai large accamulatloDs of wealth are made. One might almost say that thla is the '■normal" method by which wiTiugs are made and capitalized In later modem times.

Fluctuations in the stock market, of course, are of this character, as are commonly also large TarlationH of the course of prices ouuide the Block market, as well as flnctuatioDB of the money market. The great gains of succBSBfal promotGiB of corporations and the like come in this manner usoalty. They are tlue to enlargement of the money value of a given block of Indtutrla) equipment indepandeatly ol any change in tlw phyiloal

H^ 208 THE THEORY OF BUSINESS ENTERPRISE

^V Es verdad, se dan casos, de vez en cuando, de

^1 transacciones de cierta importancia en

H which some degree of recognition of this fact ia

V met with. Some large business man may yet rise to the requisite level of intelligence, and may comprehend and imreservedly act upon the fact that the money base line of business trafSc at large is thoroughly unstable and may readily be manipulated, and it wUl be worth going out of one's way to see the phenomenal gains and the picturesque accompaniments of such a man's work.

Parenthetically it may be remarked that if such a degree of insight should become the common property of the business community, business traffic as now carried on might conceivably collapse through loss of its base line.

What ia yet lacking in order to , such a consummation is perhaps nothing more serious than that business capital be reduced to a u j somewhat more thorough state of intangibility tfy ki ^^^ ^^ ^^^ ^^ attained, and that does not seem a >^0 ' remote contingency.'

ebsncter of the squipment Which comes near Baying that (he larg« fonuues originftte in such cbangea of the bue line, — trom which It follows that the larger accretioQH to the volume of capital are of this origlD. The luge profits are mtde In the form of caplUI, nblcb ia ■oqulred by virtue of a price variation.

See foot-note, pp. 168-170,

■ A subfltantial move in this direction would be tbat advocated b; Bdr. F. S. SteWon before the New York Bar AMOclalion, and reiterated before the United States Indiutri&l Commlsaion :

"To permi'. the formation ol a distinct c!a«s of butiineu stock corporations whose capital Mock may be IsBued as repreaentin); proportional parti ot the whole e^tital without any Domlnal or money value."

Tbe market value ralue ot ^|

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 209

Existe, sin embargo, otra circunstancia más imperiosa que dificulta que los grandes acreedores empujen deliberadamente a los deudores a una rendición de cuentas cuando las cosas están maduras para la liquidación. Como se indicó anteriormente, la secuencia de las relaciones de crédito en una era de prosperidad se ramifica sin cesar a través de la comunidad empresarial; por lo cual sucede que muy pocos acreedores no son también deudores, o se encuentran en una relación tal con los deudores que les implicaría alguna pérdida, incluso si esta pérdida no fuera proporcional a su ganancia eventual a costa de otros deudores. Esta circunstancia por sí sola tiene un fuerte efecto disuasorio, y si se toma en relación con lo que se dijo antes acerca de la incapacidad habitual de los hombres de negocios para apreciar la inestabilidad de los valores monetarios, es probablemente suficiente para explicar la conducta, aparentemente miope, de aquellos grandes acreedores que buscan mitigar la severidad de la liquidación cuando esta ha llegado a su vencimiento.

La exposición que aquí se ofrece del «método» de las crisis y eras de prosperidad no difiere en gran medida de las exposiciones que se encuentran habitualmente, salvo en la explicación de estos fenómenos primordialmente como fenómenos de los negocios más que de la industria. Las perturbaciones de los procesos mecánicos de la industria, que son

■QCh ab&res would be the only Tolae uaigned them, and little of k bsM line in the way of a legally impuwd value would rem»in. The de jur* value would no longer bioder a free reoognition o( Uw IwU.

— Beport oftht Industrial CommUiion, vol. I. p. 678.

un rasgo conspicuo de cualquier periodo de crisis, se siguen de la perturbación provocada en el tráfico pecuniario en lugar de conducir a esta última. Si bien la industria y los negocios se encuentran en una relación de causa y efecto mutuas, en este como en otros casos, la iniciativa en tal movimiento corresponde al tráfico de los negocios más que a los procesos industriales.

La industria está controlada por exigencias comerciales y se lleva a cabo con fines comerciales. Los efectos de una amplia perturbación en los negocios, por lo tanto, llegan a los procesos industriales de manera bastante directa, y las consecuencias, en forma de expansión o contracción de la actividad industrial y de un aumento o reducción de la producción, son, por supuesto, tanto inmediatas como importantes.

Como efecto primario, en el ámbito industrial, de una era de prosperidad, la comunidad gana enormemente en riqueza material agregada.

• La ganancia en riqueza material, por supuesto, no se distribuye equitativamente; la mayor parte va a parar a los hombres de negocios más grandes, eventualmente en gran medida a aquellos que salen de la liquidación subsiguiente del lado del crédito.
• Hasta cierto punto, esta ganancia material agregada se ve compensada por el despilfarro inevitable inherente al estancamiento que acompaña a una era de prosperidad.
• Se ve compensada además por el hecho de que las vacas gordas conllevan un gasto excepcionalmente despilfarrador en el consumo corriente.

Asimismo, el impulso habitual y más eficaz hacia una era de prosperidad, cuando no se trata de una inflación de la moneda, es algún lal ■

THE THEORY OF MODERN WELFARE 211

forma de gasto superfluo, como, por ejemplo, una demanda bélica sostenida o la demanda debida al incremento de los armamentos, navales y militares, o bien, una interferencia en el curso de los negocios como la producida por un arancel proteccionista diferencial.

La historia posterior de América y de Alemania ilustra ambos métodos para procurar una era de prosperidad. Estos métodos, como se observará, son, en su incidencia primaria, de la naturaleza de un desperdicio de la producción o la energía industrial; pero la prosperidad lograda debe, no obstante, reconocerse como un resultado beneficioso tanto en lo que respecta a una mayor actividad industrial como en lo que respecta a un mayor bienestar para las clases industriales.

Para los obreros dedicados a la industria, en particular, se derivan beneficios sustanciales de una era de prosperidad. Estos beneficios no llegan en forma de mayores rendimientos por una cantidad dada de trabajo, sino de más trabajo, un empleo más pleno, aproximadamente al nivel de salario anterior.

Para los obreros, a menudo significa una ganancia muy sustancial si pueden conseguir un sustento más completo trabajando más duro o durante más tiempo, y una era de prosperidad les brinda una oportunidad de esta índole.

Gradualmente, sin embargo, a medida que la prosperidad —es decir, el nivel de precios en ascenso— sube y se extiende, el mayor costo de la vida neutraliza la ganancia debida al empleo más pleno, y después de que la era de prosperidad ha estado en marcha durante algún tiempo, es probable que la ganancia en la cantidad de trabajo obtenible sea contrarrestada de manera equitativa por el incremento en el costo de la vida.

Como se señaló anteriormente, gran parte de la ventaja comercial obtenida en una era de prosperidad se debe al hecho de que los salarios avanzan más tardíamente que los precios de los bienes. Una era de prosperidad por lo general no trae consigo un aumento de los salarios hasta que dicha era está a punto de concluir.

El avance de los salarios en tal caso no es solo un síntoma que indica que la época de prosperidad está pasando, sino que es un factor comercial que, por su propio efecto, debe poner fin a la temporada de prosperidad tan pronto como el avance de los salarios se generaliza de algún modo. El incremento de los salarios socava el fundamento más seguro de aquella ventaja de precios diferencial sobre la cual se sustenta una era de prosperidad.

Los períodos de crisis o de prosperidad son, después de todo, fenómenos relativamente simples con rasgos muy marcados, y una explicación aceptable de ellos resulta correspondientemente fácil.

Tienen también la ventaja de haber recibido mucha atención por parte de los estudiosos de la historia económica.

Por otra parte, la depresión prolongada, no atribuible a penurias generalizadas o a calamidades derivadas de circunstancias fuera del ámbito de las transacciones comerciales, es un tema relativamente nuevo e inexplorado para la teoría económica. Más nuevo, más oscuro, con rasgos menos pronunciados y límites menos definidos que los movimientos de avance especulativo o las crisis especulativas, este fenómeno ha atraído en menor medida el constante _ o.(4U

THE THEORY OF MODEBN WELFARE

218

attention of students. An inquirj into the life history and the causes and effects of depression, from tlie point of view of a theory of business, may therefore scarcely be expected to yield concise or secure conclusions.

Como la industria depende de los negocios, es natural que la depresión industrial sea primordialmente una depresión en los negocios.

Es en los negocios donde se siente la depresión, ya que puede decirse que en el aspecto comercial de la actividad económica radica el centro de la sensibilidad económica; también es en términos de negocios (pecuniarios) como se mide la depresión siempre que se intenta una medida o estimación del asunto.

En la medida en que hay una alteración concomitante de los procesos mecánicos y de la articulación mecánica de los procesos en la industria, dicha alteración se deriva de las exigencias pecuniarias de los negocios.

La depresión y el estancamiento industrial se suceden únicamente en el caso de que las exigencias pecuniarias de la situación sean de tal índole que afecten el tráfico de la comunidad de negocios de un modo inhibitorio. Pero los negocios son la búsqueda de beneficios, y una inhibición de esta búsqueda debe tocar el centro mismo de sus motivos vitales.

La depresión industrial significa que los hombres de negocios implicados no ven la manera de obtener una ganancia satisfactoria si permiten que el proceso industrial siga adelante en las líneas y en el volumen para los que el equipo material de la industria está diseñado. No vale la pena para ellos, y podría incluso causarles perjuicio pecuniario.

Comúnmente, su percepción de la discrepancia que prohíbe una persecución agresiva de los negocios industriales se expresa mediante la frase "sobreproducción". Una frase alternativa, destinada a cubrir el mismo concepto, pero empleada con menor frecuencia, es "subconsumo". ^

La cuestión polémica sobre la viabilidad de cualquier doctrina de la «sobreproducción» puede dejarse de lado por el momento; se encuentra fuera de la teoría de los negocios y no tiene méritos ni deméritos para los fines de una teoría de los negocios. El punto de interés aquí es más bien el fundamento de su aceptación entre los hombres de negocios y el significado que esta noción tiene para ellos; es decir, aquí interesa principalmente indagar en los hábitos de pensamiento que confieren fuerza y eficacia al dogma de la «sobreproducción» tal como lo sostiene en la práctica el conjunto de los hombres de negocios —qué significa en la práctica, por qué se sostiene el dogma y cuál es su efecto en el curso de la empresa comercial—.

"Sobreproducción", o "subconsumo", tal como se manifiesta en las opiniones de los hombres de negocios, no es un dogma vacío ni una excusa evasiva con la que encubrir sus propias faltas, sino un muy

; estado de cosas concreta y real. Es un estado de cosas que prevalece cuando los negocios son persistentemente

■ Ct HolMoD, Problem of the Unemployed, ch. V.; Turletti, La bibliografia ed le storie economice, especially " Introduction " and

THE THEORY OF MODERN WELFARE 215 dull ; and the concept covered by the tenn com prises the suflBcient cause of the dulness, in the apprehension of the business community, even though they may not always speak of the difficulty by that name. It may be worth while, even| at the risk of tedium, to point out that this concept of " overproduction " applies, not to the material,! mechanical bearing of the situation, but to its pecuniary bearing. The notion is never seriously entertained that there is or may be an embarrassing excess of goods, or of the appliances for their production, atove what would be of some human use if the business situation permitted them to be turned to use.

(1) The supply of consumable goods is, practi-l cally, never greater than the community's capacity for consuming them. An embarrassing excess in' any line is practically a remote contingency at the most.' There are many eloquent passages in the economic manuals which may be called in witness of this truism, where much pains is taken to show that human wants are, in the nature of the case, indefinitely extensible. Nothing stands in the way, we are told, but "difficulty of attainment" of the goods with which to satisfy these wants.

(2) In times of depression, or "hard times," there

1 BomethiDg that might bear such acoiiatruclion occurs, e.p., local];, when a run of Reh eice«d« the ability of the workmen to tnke cat« ol them. The fatoitj ot appealiog to each no example is plain.

es, bajo el moderno sistema industrial al menos, no hay sobreproducción en el sentido de una producción tan cuantiosa como para sobrecargar la capacidad de trabajo de los aparatos y procesos industriales empleados, ni tan cuantiosa, incluso, como para sobrecargar las facultades normales de la fuerza obrera o requerir que trabaje horas extra y días festivos.

Todo lo contrario. Ese tipo de cosas ocurre tan solo en tiempos boyantes, cuando no hay sobreproducción.

Recitar seriamente perogrulladas como estas puede parecer una trivialización de la paciencia del impresor, o bien puede tomarse como un exceso frívolo de "wissen-schaftlicher Methode"; pero estas dos formulaciones parecen abarcar todas las formas concebibles en que puede ocurrir la sobreproducción, siempre y cuando el término se interprete desde el punto de vista de los hechos mecánicos de

, el caso. Visto desde este lado, un período de depresión es un período de subproducción; las fábricas trabajan a medio tiempo o no trabajan, y la oferta de bienes que encuentra

,ita way into the hands of consumers is sensibly

Me quedo corto para las exigencias del confort.

La dificultad es, por supuesto, de índole pecuniaria, y la frase es empleada por los hombres de negocios en ese sentido pecuniario en el que tiene una incidencia inmediata en los negocios.

«Competencia excesiva» es una expresión alternativa. Hay un exceso de bienes, o de los medios para producirlos, por encima de lo que resulta conveniente por motivos pecuniarios, —por encima de lo que constituye una demanda efectiva a precios que permitan reembolsar

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO

217

el coste de producción de las mercancías y dejar un margen apreciable como beneficio. Es una cuestión de precios y ganancias. La dificultad estriba en que no se puede colocar una cantidad suficiente de producto a precios justos que justifique el funcionamiento de las fábricas a su plena capacidad, o su funcionamiento a un ritmo suficientemente cercano a su capacidad como para arrojar un beneficio justo.

O, para darle la vuelta al planteamiento, como los hombres de negocios suelen hacer, se ofrece una producción mayor de la que puede absorberse a un precio justo, —un precio tal que proporcione beneficios justos u ordinarios sobre la inversión y los gastos de explotación—.

Hay una capacidad productiva demasiado grande; hay demasiados productores competidores y demasiado aparato industrial para abastecer el mercado a precios razonables. El asunto se reduce a una cuestión de precios justos y beneficios ordinarios.'

Si existe un gran volumen de obligaciones de crédito pendientes, eso complicará la situación.

Siempre hay una cantidad considerable de valores redituables en circulación, y las reclamaciones de estos valores deben satisfacerse antes de que se puedan pagar dividendos sobre las acciones, o antes de que los beneficios recaigan en las empresas industriales que han emitido dichos valores.

Estos cargos fijos, junto con otros de naturaleza similar, reducen el margen del cual se derivan los beneficios y aumentan el obstáculo que una temporada de vacas flacas trae al negocio

Ct Smut, Studitt in Sconomtet, oh. VU.

r218 THE THEORY OF BUSINESS ENTEBPEI8E

fl men in charge of induatry. At the same time ^M fixed charges preclude shutting down, except at a sure and considerable loss. The business men involved are constrained to go on, and in the absence of wide combinations in industry they are fl constrained to go on at such competitive prices aa H to preclude reasonable profits. H

La cuestión de los precios justos y los beneficios razonables de H guarda cierta relación con las tasas actuales de in- ^

terés. Una tasa «justa» de beneficios es aquella que guarda una relación razonable con la tasa de interés corriente, aunque esta relación entre los beneficios y las tasas de interés no parece ser estricta. Aun así, indudablemente existe cierta referencia a la tasa de interés corriente como una especie de línea de base por debajo de la cual no deberían descender los beneficios. Las nuevas inversiones se realizan sobre la base de las tasas de interés corrientes y con el fin de asegurar la ganancia diferencial prometida por el exceso de los beneficios prospectivos sobre las tasas de interés.

En un período de depresión, el equipo industrial agregado no funciona, como es bien sabido, a su máxima capacidad; hay muchas instalaciones inactivas y semininactivas, así como muchos trabajadores inactivos. Las empresas en cuestión se ven incapaces de realizar un volumen completo de negocios con beneficios razonables. Aun así, a menos que la depresión sea de una duración excepcionalmente corta, siempre hay alguna nueva inversión en curso. Más o menos capital nuevo sigue abriéndose paso

THE THEORY OF MODERN WELFARE 219

into industrial business in competition with the i concerns that are already in the field.' In case of a protracted depression the aggregate of new investments 80 made may, in the course of years, amount to a very considerable addition to the industrial outfit, and the production of the new establishments may very appreciably increase the aggregate output. Indeed, the output of the new establishments is a notable factor in swelling the supply and keeping down prices.

But the new investments made during the depression are profitable, at least at the start. Or even if this should be questioned when stated in this broad way, it will at least hold true that they are commonly entered upon with a weU-advised expectation of their being profitable if the situation does not materially change between the time when the new venture was entered upon and the time when the new equipment has got under way. If the interval between the inception of the new enterprise and its completion is a long one, the situation may so change in the meantime as to leave it unprofitable even if it has been conservatively planned.

There are also, of course, fraudulent enterprises which are not expected by their promoters to pay a profit on the investment ; and there are probably, also,

1 For the preMnt purpose a, conrem nhich passes tbrongh & liquidation and re&ppean with a rerat«d and reorgnnized capitalization and body nf llabllltlea also has much of the character ol a n«w ioTeilmenl.

220 THE THEORY OF BUSINESS ENTERPRISE

always some ventures entered upon during dull times with a view to being beforehand in preparation for better times. But after all has been said in qualification of the main proposition, it remains true that some new investment is going on with a well-advised expectation of reasonable profits on the basis of current costs, prices, and rates of interest.

El tipo de interés en tiempos de depresión puede resultar insatisfactorio para los prestamistas; puede ser desalentador en comparación con el margen habitual de los tipos de interés en épocas mejores. Aun así, el obstáculo para los negocios no ha de buscarse en un desaliento efectivo de los prestamistas, pues, a decir verdad, el dinero

' Cf. L. Pohle, Bevölkerungsbewegung, Kapitalbildung und periodische Wirtschaftskrisen, who concludes that depression is due to a scarcity of capital as compared with population; the rate of increase of capital is conceived to fall short of the rate of increase of population, hence periodical depression.

Cf., por otra parte, Macrotty, Trusts and the State, p. 133, quien encuentra, recurriendo al testimonio ante la Comisión Real sobre la Depresión del Comercio y la Industria (Royal Commission on the Depression of Trade and Industry), que en tales momentos hay capital buscando constantemente inversión y entrando en competencia con el que ya está invertido.

CI. Final Report of the Soyal CotHmiaton on Deprearioa of Trade and Jnduitry (1886), "The repliei received from Chambers of Commerce to the inquiries we addresseil la them confirm the statements made by the witnesses who appeared before us. Those replies le«[lfy to the general maintenance or increase of the volume ot trade, accompanied In many cases bf a shrinkage In Its value, and In all cases by a serious diminutJon of profit. They also show how general is the belief In commercial circles that overproduction, the fall ot prices, and more effective foreign competition assisted by high tariOs, go tar Ui account tor the exiBting position of traile and industry la this country " (pp. ix-i}. Cf. also pp. xl-xr of the rTHE THEORY OF MODERN WELFARE 221 B 18 readily to be had on good security during any ^M protracted depression.'

También está el hecho de que la inversión se realiza de forma continuada, lo que demuestra que la dificultad no radica en que no se pueda encontrar capital para la inversión, ni en que la inversión carezca de perspectivas de beneficios razonables.

En la práctica, no se retira del mercado una cantidad excepcional de fondos líquidos, —excepto en tiempos de pánico, lo cual es otra cuestión.

Puede añadirse que el tipo de interés no necesita ser notablemente bajo en tiempos de depresión, del mismo modo que, por otra parte, un periodo de euforia empresarial no va acompañado uniformemente de un tipo de interés notablemente alto.

Pero un tipo de interés bajo o en descenso es eficaz para deprimir la situación económica, incluso aunque pueda producirse una depresión sin él. La línea de su influencia sobre la depresión económica, o al menos una de ellas, es la siguiente:

Las empresas comerciales establecidas (particularmente las corporaciones) dedicadas a la industria tienen algunos gastos fijos (por intereses) apreciables que afrontar: en concepto de alquileres, hipotecas y valores que generan intereses (acciones preferentes y bonos).

Estas obligaciones y valores pendientes pueden haberse negociado, «colocado», en un período anterior de tipos de interés más altos y mayores beneficios, o pueden haberse arrastrado a través de un período de tipos de interés más altos.

En el primer caso, estos cargos por intereses son excesivamente altos en comparación con el valor capitalizado actual de la propiedad sobre la cual recaen, calculando la capitalización sobre la base del costo actual de reemplazo de dicha propiedad y el cargo por intereses actual que este costo de reemplazo soportaría.

En el último caso, la capitalización original de los correspondientes elementos de la propiedad habrá sufrido una recapitalización práctica (efectiva) a una cifra menor para corresponder con el tipo de interés más alto imperante durante el intervalo en cuestión; y en el período posterior de bajo interés, la carga fija de esta recapitalization es excesivamente alta en comparación con la capitalización efectiva actual de la propiedad. Los pasivos son excesivos, respecto a sus cargas de intereses, en comparación con la actual capacidad de generar ingresos de la propiedad representada por ellos.

More Id detail, what happens in connection with intereat-bearing BBcurities carried over an interval of high InteTeat rates and biuiness activity may be fonnuUted aa foUowB : Wben current interest rates advance, Becuritiea bearing a fixed rate (of dividends or interest) decline on the market. Tbat is to say, the effective capitalized Talue of tbe claim to tbese filed rates of income, as shown by the market quotations, shrinks. At tbe fiame time, since tbe period during which this readjustment occnis is a period of acceleration in business, the eamlng-capaclty (actual or putative) of tbe property on which these securities rest has increased over what it was at the time the securities were floated. Hence this property (industrial equipment) is also recapitalized, in tbe market quotations, at a higher viJue than it had when tbe securities were floated. The effective recapitalization carried out bj the market quotations acts, for the present pnrpose, to tbe same eSeot npon the value of both of the items conmdered, this effect being to leave a margin of the ptopertj previoualy covered by the securities

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 223

¿Qué es lo que da efecto a este inconveniente para las empresas comerciales que tienen dicho interés fijo?

disponible como garantía sobre la cual extender un nuevo crédito, en forma de préstamo hipotecario o valor con interés. En el curso común de los negocios, este margen disponible entre el valor capitalizado actual (más alto) de la propiedad (garantía) y el valor capitalizado actual (más bajo) de los valores que descansan sobre ella es cubierto prontamente por una nueva extensión de crédito; ya sea que esta extensión adopte la forma ostensible de préstamo, bonos, acciones preferentes y similares, o la forma menos patente de un volumen mayor de obligaciones en forma de contratos y similares —siendo el resultado, en lo que respecta a los valores y su base, que el mismo volumen nominal de valores con el mismo cargo por intereses agregado descansa sobre un bloque (materialmente) menor del equipo industrial después de que se lleva a cabo esta reestructuración de la capitalización que cuando se colocaron los valores.

Cuando se produce la depresión y descienden la tasa de ganancias y el interés, la capitalización efectiva de los valores con una tasa fija de ingresos aumenta (si se considera que dichos valores son seguros) para corresponder con la tasa más baja de interés; mientras que el valor capitalizado del conjunto de equipos industriales sobre el cual descansan estos valores (más cualquier elemento que se haya añadido en el intervalo) se contrae para corresponder con los mismos hechos.

Una discrepancia, como la que se ajustó mediante una recapitalización durante el intervalo de tipos altos, reaparece, pero en sentido inverso. Y dicha discrepancia no puede corregirse, ya que el margen sobre el cual se hizo el ajuste previo ha desaparecido, y no surge ningún margen correspondiente en el otro lado. Las contabilidades comerciales no manejan cantidades negativas, excepto bajo la presión de una necesidad que viola las premisas sobre las que procede la contabilidad comercial.

Recurriendo a la notación empleada en la página 153, y sea $I=$ valor nominal de los valores con cargas fijas, $r=$ tasa anual de dichas cargas, $V=$ valor de mercado (capitalización efectiva) de estos valores,

■»"="("'£;)•"

pero si Ini se convierte en int' (= int +d Int), I' 1" = ^

inl'

cap' al mismo t—

II inaperiod of tailing intereet, InVsint-Aint, andl"=-

(lnt + Aint = lnt') '

_ ea + A ea _ e>' .

cargas que afrontar es el hecho de que las nuevas inversiones, y aquellas empresas que han ido a la bancarrota o a manos de síndicos, entran en competencia con las antiguas.

Estas empresas nuevas o rejuvenecidas no están comprometidas con una escala de cargas fijas arrastradas desde un nivel de interés más alto; y, por tanto, estas solo soportan aquellos cargos por intereses que la capitalización efectiva actual de su propiedad justifique, ya se entienda por capitalización efectiva el costo de producción del equipo, la capacidad de ganancia de la empresa o la cotización en el mercado de sus títulos.

Se supone que estos competidores libres de cargas obtienen beneficios razonables a los precios actuales, y su presencia en el mercado competitivo impide, por lo tanto, un avance de los precios hacia una escala tal que proporcione un beneficio razonable a los demás establecimientos tras pagar sus cargas por intereses sobre lo que es, en efecto, una propiedad sobrecapitalizada.

Esta explicación provisional de la depresión solo es válida en la medida en que el período de depresión sea una época de tipos de interés relativamente bajos. Pero la depresión no coincide uniformemente con tipos de interés bajos; además, hay otros hechos en el caso que limitan la aplicabilidad de la explicación formulada anteriormente.

Para explicar una depresión prolongada, por ejemplo, este argumento solo resultaría convincente bajo el supuesto de un tipo de interés en descenso progresivo, — una condición lid be M ogres- I n not H

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO

225 que se encuentran comúnmente en un período prolongado de depresión.

Pero esta explicación, aplicable dentro de un margen limitado de los fenómenos que componen un período de depresión, señala el camino hacia otra clase de consideraciones que contribuyen en gran medida a explicar el resto.

Parece que la fase de la dificultad cubierta por esta explicación se debe a una discrepancia entre la capitalización aceptada, los cargos por intereses y la capacidad de ganancias.

Y parece igualmente claro que el único remedio aplicable al caso (salvo una exaltación especulativa de los negocios) es una recapitalización de las empresas afectadas sobre una base más baja, para ajustarse al abaratamiento del costo de producción del equipo y a su disminuida capacidad de ganancias.

Pero bajo las condiciones actuales de la ley, tal remedio no puede aplicarse a los valores que devengan intereses —salvo mediante un proceso de insolvencia—, y se aplica con muchísima renuencia a la otra riqueza capitalizada; además de lo cual resulta, en la práctica, muy difícil efectuar una recapitalización tan declarada cuando se aplica a las acciones de las compañías anónimas, particularmente en el caso de aquellas cuyas acciones son ostensiblemente el valor capitalizado de su planta.

Tal reajuste del valor nominal al valor real, tal como lo muestran los hechos de la capacidad de ganancias, se lleva a cabo continuamente, en cierta medida; pero no abarca la totalidad de los hechos implicados.

y casi siempre es de la naturaleza de una concesión renuente, que solo se produce después de que la necesidad de ella se ha vuelto un tanto apremiante. Por lo tanto, en el común de los casos, no puede alcanzar la dificultad progresiva que está diseñada a contrarrestar, en la medida en que la dificultad sea de un carácter progresivo.

Una discrepancia entre la capitalización aceptada y la actual capacidad de ganancias, similar a la discrepancia analizada más arriba pero de carácter progresivo, surge bajo las condiciones modernas al margen de una caída en el tipo de interés.

La discrepancia señalada y resuelta provisionalmente más arriba, debida a una caída en los tipos de interés, es una discrepancia entre el valor nominal (capitalización aceptada) de los establecimientos más antiguos, calculado sobre su capacidad de ganancias anterior o sobre el coste original de su equipo, por un lado, y su valor real actual por otro, calculado sobre su capacidad de ganancias actual en competencia con rivales que cuentan con la ventaja de un coste de equipo menor, o, en otras palabras, una carga de intereses menor por unidad de capacidad de ganancias.

Bajo el régimen de la producción maquinizada posterior y más plenamente desarrollada, surge una discrepancia con un efecto similar a partir de una divergencia persistente entre el coste de producción pasado de un equipo dado y el coste actual de un equipo igual o equivalente en cualquier fecha posterior, —suponi-

THE THEORY OF MODERN WELFARE

227

ing that there intervenes no inflation of prices and no extraneous cause making for a speculative advance.'

Supóngase que los precios de los productos terminados se mantienen estables o varían mediante fluctuaciones inconsecuentes, insignificantes para los fines de la argumentación, y supóngase que el tipo de interés se encuentra en una situación igualmente insignificante.

En otras palabras, supóngase una condición tal como la comunidad empresarial reconocería como ordinaria, normal, sólida, sin motivos para esperanzas o temores pronunciados.

Bajo las circunstancias modernas, dominadas como lo está la situación moderna por la industria maquinizada, tal estado de cosas es inestable, incluso al margen de cualquier perturbación de índole ajena. Es inestable en virtud de las fuerzas que actúan en su propio proceso y estas fuerzas, en general, propenden a un cambio progresivo en dirección a la depresión.

Ha quedado patente más arriba que el efecto deprimente que un tipo de interés relativamente bajo (en descenso) ejerce sobre los negocios industriales se debe a que genera una discrepancia entre la capitalización aceptada de los establecimientos más antiguos y el coste de los nuevos establecimientos de una capacidad de generar ingresos equivalente.

Véase Hobson, Problem of the Unemployed, cap. V, y Tugan-Baranowski, Theoretische Sozialökonomie, caps. I y VI. En su crítica (págs. 181-103), Tugan no ha comprendido en absoluto la tesis de Hobson ni su ejemplo, al parecer por no haber entendido la exposición de Hobson, que es, en realidad, muy similar a la suya propia. Véase también Hobson, Modern Capitalism, cap. VII, especialmente las secs. 8 y 10.

Ahora, bajo las circunstancias de la industria maquinizada más plenamente desarrollada, tal como ha estado durante un par de décadas pasadas, una discrepancia similar resulta de las graduales pero ininterrumpidas mejoras progresivas de los procesos industriales.

"El estado de las artes industriales", como los economistas más antiguos suelen llamarlo, ya no debe concebirse como estacionario, ni siquiera por el momento.

Ninguna teoría "estática" de las artes industriales o de la prosperidad comercial es sostenible, ni siquiera para los propósitos de una teoría "estática" de la situación industrial. La eficiencia progresivamente creciente de los procesos en uso es un rasgo omnipresente de la situación industrial.

Ninguno de dos años sucesivos se encuentra ahora en el mismo plano, o virtualmente en el mismo, con respecto a la eficiencia de las artes industriales; en efecto, ya no se puede interpretar con seguridad que el "período de producción" comience y termine en el mismo nivel a este respecto.

Al mismo tiempo, la articulación progresivamente más amplia y estrecha de las diversas industrias en un proceso integral también avanza, y esto también afecta a todas las ramas de los negocios industriales en algún grado y en la misma dirección, como se verá en breve.

Los elementos del equipamiento (planta, materiales y, en cierta medida, incluso el fondo de comercio) en los que invierte cualquier empresa industrial, y mediante cuyo uso los hombres de negocios en la industria producen su rendimiento de bienes vendibles, son a su vez productos

THE THEORY OF MODERN WELFARE 229

de la industria maquinizada. Los procesos mecánicos, cuya eficiencia no deja de aumentar, producen los aparatos y materiales mecánicos con los que se llevan a cabo dichos procesos a un costo cada vez menor; de modo que, en cada etapa sucesiva, el resultado es un proceso que posee una mayor eficiencia a un menor costo. Esto ya no es un efecto esporádico de ingeniosos artilugios de aplicación local y limitada, destinados a ser manejados como secretos comerciales y explotados como una ventaja diferencial duradera.

El coste de producción de los «bienes de capital» se reduce de manera constante y progresiva, si se calcula en función de los procesos que intervienen en su producción. En un mercado competitivo, esto se refleja, con mayor o menor prontitud, en los precios de dichos bienes de capital para todos los compradores.

Pero los compradores a cuyos fines sirve particularmente esta escala más baja de precios son principalmente los nuevos inversores que entran en el negocio mediante nuevos establecimientos industriales o la ampliación de los antiguos.

Cada nueva empresa o ampliación entra en el tráfico competitivo de producción y venta de cualquier línea de bienes básicos con una ventaja diferencial, en comparación con las que la han precedido, en lo que respecta a una menor escala de costes. Un valor agregado sucesivamente menor de nuevo equipo producirá un volumen dado de

' The typical form taken by thin acceleration U tlie machine production of machiner;. but !□ fsct it involvea the production of other material lacton aa well u the meohanlcal ftppftratoa, notabl]' th« materialfl used Id industr;.

producto vendible. En la medida en que no hay un control coUu' sivo de la producción o de los precios, esto significa que los recién llegados rebajarán la escala de precios con la que sus predecesores se habían conformado para suministrar los bienes.

La tendencia de los precios competitivos se reduce; lo que significa que a los nuevos precios competitivos, y con su producción manteniéndose en su pie de igualdad anterior en lo que respecta a los gastos de producción, los establecimientos y procesos más antiguos ya no arrojarán rendimientos proporcionales a la antigua capitalización aceptada.'

Por el carácter inherente de la propia industria maquinizada, por lo tanto, se deduce que la capacidad de ganancias de cualquier empresa industrial entra en declive desde el principio, 'y que su capitalización, basada en su capacidad de ganancias inicial y putativa, se vuelve progresivamente anticuada desde el inicio.

La eficiencia del proceso de maquinización en las "industrias instrumentales" crea una discrepancia entre el costo y la capitalización. De modo que la naturaleza del caso exige un reajuste progresivo de la capitalización para que corresponda con la capacidad de ganancias reducida. Y también, por la naturaleza del caso, es impracticable,

< The eaUbllBhed concema having been capitallced on the buia ol put cost, we can e&j that in the older eatablUhinenta, cap =/ (coat), but in the new eHtablishments with an equal eaming-capacity, oapi =

f (coat) = coat — A cost); hencs the rate of eaminfp =

irill be progmsiTely higher as coat decreueB : —

■ ceed

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 23*

En la medida en que el proceso de inversión y gestión empresarial implica el uso de crédito, en forma de títulos que generan intereses o préstamos equivalentes a dichos títulos, este elemento del crédito retrasa el reajuste debido a las cargas fijas que conlleva.

Este retraso (favorecido como está por la renuencia de los hombres de negocios a reducir su capitalización) tiene el efecto suficiente como para impedir que la recapitalización, en conjunto, alcance la necesidad progresiva de la misma, con el resultado de que no se puede alcanzar permanentemente una tasa de beneficios justa u "ordinaria" sobre las inversiones industriales en el ámbito de la libre competencia.

Por lo tanto, para que la tasa de interés propicie eficazmente la depresión empresarial de este modo, no es necesario que la tasa suba o baje, ni que sea relativamente alta o baja, ni que sea uniforme en todo el ámbito, sino tan solo que exista una tasa de interés en cada caso y que haya algún volumen apreciable de crédito involucrado en las inversiones industriales.

El crédito es, de hecho, un factor ubicuo en los negocios industriales modernos y, por tanto, sus efectos en la forma indicada deben considerarse como una fuerza constante en la situación.

Sin embargo, aun al margen de la presencia de este elemento crediticio omnipresente, un efecto similar probablemente resultaría del incremento progresivo de la eficiencia industrial cuando este incremento avanza a un ritmo tal como ha ocurrido desde hace algún tiempo.

Como se ha demostrado en un capítulo anterior, los hombres de negocios llevan la cuenta de su riqueza, sus egresos y sus ingresos en términos de valor monetario, no en términos de utilidad mecánica o de efecto de consumo.

El tráfico mercantil y el resultado comercial se estandarizan en términos de la unidad monetaria, mientras que el proceso industrial y su producto se estandarizan en términos de mediciones físicas (eficiencia mecánica).

En los hábitos y convenciones actuales de la comunidad de negocios, la unidad monetaria es aceptada y tratada como una medida estándar.

La estabilidad de la unidad estándar no puede ser cuestionada eficazmente dentro del ámbito del tráfico comercial. De acuerdo con la metafísica práctica de la comunidad de negocios, la unidad monetaria es una magnitud invariable, sea cual fuere su realidad efectiva.

Un hombre imbuido de estas metafísicas comerciales y poco dado a la reflexión sutil, como los hombres de negocios por lo común no lo son, es más rico o más pobre, según su propia apreciación, a medida que su hoja de balance muestra un número mayor o menor de estas unidades estándar de valor.

La inversión, los gastos, la producción vendible, las ganancias, los cargos fijos y la capitalización se expresan en términos de esta unidad de valor.

Una reducción de las ganancias o de la capitalización, tasada en términos de la unidad de valor, se siente como un empobrecimiento. La reducción de la capitalización en estos términos es, por lo tanto, una penuria, a la que solo se somete de mala gana y tardíamente

THE THEORY OF MODERN WELFARE 233 to, even if it carries no hardship in the way of a reduced command over the material means of production, of life, or of comfort. A business man's rating in the business community likewise rests on the pecuniary magnitude of his holdings and his transactions, not on the mechanical serviceability of his establishment or his output ; and this business rating is a large part of the business man's everyday ambition. An enhancement of it is a source of secure gratification and self-respect, and a reduction of it has a very substantial contrary effect.' A reduction T)f the pecuniary showing is submitted to only reluctantly and tardily, after it has become unavoid-

Recurriendo a la notación empleada en la nota 2 de la página 168, y sea $U_m=\text{unidad de eficacia material}$, entonces una empresa establecida dada, $A$, con un equipo dado [$f_{i\text{(cap)}},f_{2\text{(cap)}},\dots ,f_{n\text{(cap)}}$ y $K_f$, etc.], se encuentra actualmente en competencia con una empresa más joven, $B$, que posee un equipo material equivalente —$f_{\text{(cap)i}}$— adquirido a un menor costo y que requiere menores ganancias ($=e{a}^{\prime }$) y menores cargas fijas.

l/^(eiip)t'>U,(— = g»-'^^'\ = U-.(cap'= cap - Acap). \inl inl /

Pero Ern(oap)i= [7'„(cap)t como competidores en el mercado. De ahí que, con la reducción competitiva de los ingresos, y por tanto de la capitalización efectiva, la cuenta de A se estanque; —

(7,(cap).='f,(cap') = r7.{cBp- 4cap)< (7.(cap).

In eSect A Is overcapitalized by Cr.(cap — cap'). A's nominal capital, tt,(cftp),™[7,(cap'+Acap), while A's effective capitaliiatlon

0',(cap'),= f.Ccap — A cap).

The bnaiaesB man's sensibilities in the case, therefore, suffer a lesion which is a moDotonlc function. The discrepancy between [/.(cap), and [/.(cap') is, in lai^ part, embodied in securitleB with fixed charges; which makes a readjuatmeiit Tory difficult even apart from A's reluetanCQ.

ables, y únicamente en la medida estrictamente indispensable. Pero bajo condiciones, como las que ahora prevalecen, que implican la necesidad de una recalificación progresiva de este tipo, esta concesión reacia nunca alcanza a cubrir la necesidad de reajuste —y la discrepancia entre la capitalización y la capacidad de ganancias es, por tanto, crónica en tanto no intervengan circunstancias extrínsecas que anulen temporalmente la tendencia de los negocios a este respecto—. Se puede afirmar, por lo tanto, sobre la base de esta perspectiva, que la depresión crónica, más o menos pronunciada, es normal para los negocios bajo el régimen plenamente desarrollado de la industria maquinitista.

Esta deplorable tendencia conferida a los negocios por la excesiva prevalencia y eficiencia de la industria maquinizada puede, sin embargo, contrarrestarse mediante varios factores más o menos ajenos al sistema industrial propiamente dicho.

Aun dentro del sistema mecánico de la industria existe al menos un factor de cierta importancia que actúa de manera constante para mitigar la tendencia indicada, y que incluso puede llegar a suspenderla de vez en cuando.

Tal como se ha señalado anteriormente, las cuestiones de negocios son fundamentalmente cuestiones de precios. Una caída de los precios que

With the above aD&lyeiB may be contrasted Man's discussian of the declining rale of promts and the mBoner In which be coocetTee oTerpTodQction, speoulatloa, and crises to arise oat of the tendrncy of profits to a minlmuin. (Kapilat, vol. III. ch. XV.) In the same codnection, see Togan-Barauowsky's criticism of Hara, Handel*ltri»eii, ch. VTL

THE THEORY OF MODERN WELFARE 235 widely touches biisinesa interests brings depression. Conversely, an appreciable advance in prices, from 1 whatever cause, means improvement in business. | Such an advance in prices may come of a speculative movement; which Jn turn may arise from a variety of circumstances, for the most part circumstances extraneous to the industrial proceas. For the present, however, the question of a speculative movement is best left on one side. Another factor touches the case more intimately. As has more than once been the case, prices may be advanced through a freer supply of the precious metals, or by an inflation of the currency, or a more facile use of credit instruments as a subsidiary currency mechanism. Now, the growing efficiency of industry has an effect in lowering the (material) cost of production of the precious metals and so increasing the ease with which they are supplied, after the same manner as it affects the supply of goods for industrial or consumptive use. But the increased supply of the precious metals has, of course, an effect upon prices contrary to that ex- \ erted by the increasing supply of goods. In so far as this effect is had, it acts to correct or mitigate the trend of business toward chronic depression.'

' In point of direal materi&l Bervic&abilit]r, no doabt, a [resh snpply of the preciniM metals ia one ot the Isasl useful forms of wealth to the production of which ioduatrial effort can be directed, but for the purposes of business proeperity ai large it is probably Ibe most serviceable addiUon that cm be made to the aggregate wealth. Bapidl;

THE THEORY OF BUSINESS EKTERPEI8E

Pero ciertas circunstancias vienen a matizar el efecto salutífero de un abaratamiento de los metales preciosos.

Las mejoras en los procesos industriales afectan al coste (industrial) de producción de los metales preciosos en menor medida que al coste de otros bienes; al menos, tal parece haber sido el caso recientemente.

Pero más allá de esto, y de mayor consecuencia, hay una peculiaridad que afecta al valor de los metales monetarios.

El producto anual de los metales monetarios no se consume anualmente, ni mucho menos. Su uso como dinero no los consume, salvo de manera incidental y muy lentamente. La masa de estos metales en posesión en un momento dado es muy considerable y es relativamente imperecedera, de modo que la acumulación anual es solo una pequeña fracción de la oferta total.

El abaratamiento de la provisión anual tiene, por tanto, un efecto relativamente escaso sobre el valor agregado de la oferta disponible.

El caso es diferente en lo que respecta al producto anual de artículos salientes a la venta, ya sea para uso industrial o de consumo. En este caso, y en particular en lo que se refiere a esta cuestión de las nuevas inversiones y ampliaciones del equipo industrial, el producto anual cuenta como, con mucho, el factor más importante para determinar el valor corriente de la oferta disponible, si es que de hecho la creciente eficiencia en la producción de otras formas de riqueza es perjudicial para los intereses empresariales, en la medida en que trae consigo la depresión; pero un rápido aumento de los metales preciosos es la circunstancia material más afortunada para los intereses empresariales que la actividad industrial puede aportar, porque pospone la depresión al mantener altos los precios.

THE THEORY OF MODERN WELFARE 237

is not to b« regarded as substantially the only factor that comes in question here.

Accordingly, it is only under very exceptional circumstances, at times when the precious metals are supplied with extraordinary freedom, that the increased output of these metals can offset the trend of business toward depression.

Ordinarily this factor can count for j no more than a mitigation of the " tendency of \ profits to a minimum," And even this mitigating effect, it may be remarked, appears to be of less radical consequence for the general situation of business now than it was during the earlier phases of the machine industry's regime.

The most telling effect of an increased supply of the precious metals seema to be the incitement which it gives to speculative inflation.'

Se observará que la explicación aquí ofrecida ! de la depresión la convierte en una enfermedad de los afectos.

' La discrepancia que desanima a los hombres de negocios es una discrepancia entre esa capitalización nominal que se han propuesto alcanzar por hábito en el pasado inmediato y aquel valor capitalizable real de su propiedad que su capacidad de generar ingresos corrientes justificará. Pero donde las preconcepciones de los hombres de negocios involucrados han estado, como suele suceder, en gran parte

i CtSmart, Stndiet in Eeonomicji.EeBAy VL, " Muat Prices Fall ?" DiHrlhution of Income, bk. U, ch. lU.

fijada y legalizada en forma de valores redituables, esta enfermedad de los afectos se vuelve sumamente difícil de remediar, aun cuando sea verdad que estos afectos legalizados, preconcepciones, o lo que fuere, se centran en la estabilidad metafísica de la unidad monetaria.

Pero si bien es cierto que la depresión es primordialmente una dificultad de los negocios y descansa sobre bases emocionales, eso no impide que tenga graves consecuencias para la industria y para el bienestar material de la comunidad fuera del ámbito de los intereses comerciales.

La empresa comercial, es verdad, procede sobre bases metafísicas y se deja guiar por consideraciones de riqueza nominal más que por consideraciones de utilidad material; pero, no obstante, la empresa comercial y la metafísica comercial controlan el curso de la industria.

Los tiempos flojos en los negocios significan tiempos flojos en la industria, por supuesto. Pero es necesaria una cautela a este respecto. La producción anual no suele variar en extremo entre los tiempos boyantes y los flojos, excepto si se mide en precio. Si se mide en términos materiales, la discrepancia en el volumen de producción entre los tiempos boyantes y los flojos es mucho menor. La producción bruta medida por peso y recuento es menor en los tiempos flojos que en los boyantes, en igualdad de condiciones; pero el déficit medido en estos términos es mucho menor de lo que indicarían los rendimientos de los precios. En efecto, la producción medida en

THE THEORY OF MODERN WELFARE 239

weight and tale need not average very appreciably less during a protracted depression than during a preceding period of good times.*

The volume of business as well as the volume of output (by weight and tale) of industry may increase during a few years of depression at nearly if not quite as high a rate as during a corresponding period of good times.

A transition from dull to brisk times, however, commonly if not invariably involves a rapid increase in values, while a converse transition involves a corresponding shrinkage of values, though commonly a slower shrinkage, — except where a crisis intervenes.

La principal dificultad de un periodo de depresión es una lesión persistente en los afectos de los hombres de negocios; la mayor dificultad secundaria es la que recae sobre los obreros, en forma de desempleo parcial y una disminución de los salarios, con la consiguiente precariedad y reducción de sus medios de vi-

■ Work goes on during dull times, though at a slackened pace, and extensions and improvements are continually being made. The volume of output consequently increases, so that, even if there has been a setback to production at the beginning of the depression, the aggregate output presently again reaches the volume which it had when the dull times set in.

It may be added that the rate of consumption is also appreciably lower during dull times, particularly in the more wasteful forms of consumption. This lowered aggregate consumption offsets the lowered intensity of production during dull times to such an extent that it is probably safe to say that the net surplus product, measured by weight and tale, is at least not appreciably smaller during depression than during prosperity.

Cf. Carroll D. Wright, Testimony in Report of the Industrial Commission, vol. i., p. 711.

hood.' Para aquellos obreros que continúan encontrando un empleo bastante estable durante la depresión, sin embargo, incluso con salarios reducidos, la pérdida es más aparente que real; ya que el abaratamiento de los bienes compensa la caída de los salarios. En efecto, el abaratamiento de los medios de vida suele compensar por completo la caída de los salarios para aquellos obreros que tienen trabajo estable. De modo que, tanto en el caso de los obreros como en el de los hombres de negocios, la angustia que traen los tiempos de vacas flacas es en parte un asunto espiritual, emocional.

Para el resto de la comunidad, aquellas clases que están fuera de la empresa comercial y fuera de las ocupaciones industriales propiamente dichas, es decir, aquellas clases (no industriales) que viven de un sueldo fijo o de un ingreso fijo similar, los tiempos de depresión son una bendición apenas disimulada. Sufren en sus afectos por el perjuicio emocional reflejo de la comunidad de negocios, pero ganan en su facilidad de sustento y en sus ahorros por toda la diferencia entre la escala de precios de los tiempos boyantes y la de los tiempos de depresión. Para estas clases, una era de prosperidad no aporta sustancialmente más que perjuicios.

■ El reducido nivel de vida de la población trabajadora es el factor principal que cuenta como una compensación contra la reducción de la producción bruta durante los tiempos de depresión, como se indicó anteriormente.

< Cf. el artículo de G. CasseL, «Om Kriser och Dåliga Tider», que aparece actualmente en Ekonomisk Tidskrift (1904, núms. 1 y 2), para una discusión paralela de los temas aquí tratados. La exposición del Sr. Cassel se conecta más estrechamente con las nociones recibidas de Capital, Producción, etc., y entra en más detalles en ciertos puntos, particularmente sobre el Ahorro.

THE THEORY OF MODERN WELFARE 241

La depresión es principalmente una enfermedad de los afectos de los hombres de negocios. Esa es la raíz del problema. El estancamiento de la industria y las penurias sufridas por los obreros y otras clases son de la naturaleza de síntomas y efectos secundarios.

Cualquier remedio propuesto, por lo tanto, debe ser de tal naturaleza que alcance este centro emocional del problema y restablezca el equilibrio entre el valor nominal del capital comercial invertido y las ganancias del negocio; es decir, un remedio, para ser eficaz, debe devolver las ganancias a una tasa "razonable"; lo que significa, en la práctica, que los precios deben elevarse al nivel sobre el cual se ha realizado la capitalización aceptada.

Dicho remedio, para contrarrestar el abaratamiento desastroso de los productos mediante mejoras mecánicas, se ha encontrado en las coaliciones empresariales y acuerdos de trabajo de diversa índole, orientados a la "regulación" de los precios y la producción.

Últimamente, este remedio empieza a ser familiar tanto para la comunidad empresarial como para los estudiosos de la situación económica, y su eficacia tangible, directa e inequívoca para corregir esta principal debilidad de los negocios modernos es bien reconocida. Tanto es así, en efecto, que su urgente conveniencia ha sido formulada en la máxima de que "Donde InveBtmenl(Kapitalbildning),and Pecuniary Expectancy (Viintandet). Hii expoaitioQ U Dot yet completed, but ho tar aa may be gathered from what baa come to band, he should reaoh aabatanUally ttu aame oat' that given aboTe.

la combinación es posible, la competencia es imposible». Lo que se requiere es una coalición empresarial a tal escala que regule la producción y elimine las ventas competitivas y la inversión competitiva dentro de un campo lo suficientemente grande como para constituir un sistema industrial autoequilibrado y pasablemente independiente, —una coalición de empresas comerciales a la que vagamente se le llama «trust»,

Una coalición empresarial de este tipo, si es exhaustiva y está estrechamente controlada, puede ajustar la producción de bienes y servicios al mercado con cierta precisión, y puede mantener el equilibrio de los precios vigentes, o de la escala de precios acordada, con tal eficacia que la capitalización recibida no necesita volverse obsoleta ni siquiera ante mejoras muy radicales en los procesos de la industria.

Su efecto, en el caso de un éxito ideal, es neutralizar el abaratamiento de los bienes y servicios provocado por el progreso industrial actual. Compensa las mejoras industriales en la medida en que dichas mejoras afectan al costo de los bienes más de lo que afectan al valor de los metales monetarios.

Podría parecer a primera vista que, debido a este efecto inhibitorio del trust, toda la ventaja derivable de las mejoras industriales dentro del ámbito del trust debería redundar en beneficio de los empresarios de la combinación, pero tal no parece ser el resultado práctico. El resultado práctico parece ser más bien que ninguna ventaja material redunda en provecho de nadie a partir de

THE THEORY OF MODERN WELFARE 243

industrial improveraeata under the control of the trust, in bo far as the trust successfully carries its point. This feature of trust management will be taken up again in a different counection.

Además de su propósito principal de frenar la disminución de las ganancias en inversiones pasadas, dicha coalición empresarial también está capacitada para distribuir cualquier efecto inevitable del costo de producción progresivamente reducido de los bienes productivos empleados, de manera más o menos equitativa en todo el campo industrial abarcado por la coalición, y así evitar que la presión de este desfavorables progreso industrial recaiga con excepcional severidad en un punto determinado.

Las economías efectuadas se hacen concurrir al mismo tiempo en beneficio de la organización empresarial colectiva, manifestándose en forma de mayores dividendos y una mayor capitalización efectiva (de mercado) de la propiedad de la coalición, en lugar de disiparse en ventas competitivas y redundar así en beneficio del conjunto de los consumidores o del sistema industrial en general.

Para volver a un punto dejado de lado temporalmente más arriba. Por suposición, en lo que acaba de decirse, cualquier cosa parecida a una inflación especulativa ha quedado excluida de la discusión sobre la depresión comercial; y necesariamente es así, ya que ambas cosas no ocurren al mismo tiempo. Pero en un punto ambas muestran un rasgo en común. Bajo estas dos condiciones tan ampliamente diferentes de la situación comercial

I there is a discrepancy between the accepted capitalization and the actual eaming-capacity.' But the two differ even at this point in that, in the case of inflation, the discrepancy is not felt until the cHmax, when a widespread realization of the discrepancy brings on an abrupt readjustment, in the crisis

I which follows inflation ; whereas in a period of depression the sense of this discrepancy and the ' protest against it is the most striking circumstance of the case.

The discrepancy between capitalization and eaming-capacity in a period of speculative movement comes of an inflation of capitalization ; whereas in time of depression the discrepancy ia due to a shrinkage of eaming-capacity, — both capitalization and eaming-capacity being, of course, counted in terms of money values.

A speculative movement offsets or checks the trend to depression whenever it occurs ; and for some appreciable time past, such speculative movements appear to have been the only force which has from time to time broken the otherwise uninterrupted course of business depression.

Under the regime of a perfected

• En el OBBe de ■ inflación especulativa,

■ wh

■ Che cap' = ; — > cap" = — — -~.

En el primer caso, la capitalización actual durante la inflación, siendo $ca{p}^{\prime }$, excede el valor de capital bona fide tal como lo prueban los acontecimientos, $cap$; mientras que en el caso de depresión el capital nominal, siendo $ca{p}^{\prime }$, excede la capitalización garantizada por la capacidad de ganancias actual, $ca{p}^{″}$.

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 245

industria maquinizada y una organización empresarial perfecta, con una competencia activa en todas partes, es al menos probable que la depresión no se viera seriamente interrumpida por ninguna otra causa.

Pero ha sido un dogma económico en los tiempos modernos —por no llamarlo una cuestión de teoría, ya que no se sustenta en bases razonadas— que la depresión y la inflación, seguidas de una crisis, se suceden con una periodicidad aproximada, interminablemente y por la propia naturaleza de las cosas.

La periodicidad (con un intervalo de unos diez a doce años de fase a fase) no se ha establecido con ninguna demostración concluyente de evidencia, salvo para el periodo de 1816 a 1873; e incluso dentro de ese periodo la evidencia no ha resultado convincente para todos los estudiosos de estos fenómenos.

Una explicación tentativa de la periodicidad, tal como pueda haber existido dentro de dicho periodo, así como de su ausencia antes y después del periodo en cuestión, puede ofrecerse sobre la base de las opiniones aquí expuestas.

Teniendo presente el punto de que la perturbación, tanto en el caso de la inflación como en el de la depresión, es una discrepancia entre la capitalización y la capacidad de ganancia, y también la manera en que surge esta discrepancia, puede decirse que antes de la fecha anterior mencionada, el sistema industrial moderno no era un proceso tan abarcador y articulado como para que una perturbación en una parte o en un miembro del sistema necesitara transmitirse de inmediato a través de los canales comerciales a todo lo demás. Un movimiento especulativo no necesitaba propagarse de inmediato por todo el sistema industrial.

Los grandes episodios de especulación y colapso que se produjeron en la época moderna temprana no eran de la naturaleza de una inflación especulativa que afectara a toda la comunidad empresarial dedicada a la industria.

Más bien eran de la naturaleza de una especulación comercial que rayaba en el juego.'

Asimismo, las crisis de aquella época anterior, cuando no eran colapsos de empresas de juego, solían ser producidas por algún gran desastre que causaba una pérdida material absoluta a la comunidad, como malas cosechas, invasiones o fuertes gastos de guerra.

Por otra parte, en lo que respecta a los periodos de depresión anteriores a los primeros años del siglo XIX, también fueron raros, si no desconocidos, excepto cuando se debían al agotamiento de los recursos o a las cargas del gobierno. No se daban las condiciones de las que podía surgir la depresión como una perturbación persistente de los negocios a través de una divergencia entre la capitalización y la capacidad de generar ganancias de las inversiones. El sistema de maquinaria desarrollado estaba ausente y, sin este, el costo de producción de los bienes productivos no podía

Tan impresionante ha sido el carácter especulativo de los primeros períodos de inflación y crisis que ha llevado a los economistas a buscar la especulación de forma natural en fenómenos posteriores que han sido clasificados como inflación y crisis, incluso cuando ningún elemento especulativo ha estado obviamente presente. Se ha considerado que la especulación debe estar presumiblemente presente siempre que hay inflación o crisis, porque la evidencia de la historia antigua apunta en esa dirección.

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 247

se reducirá progresivamente ^a un ritmo lo suficientemente grande como para establecer y mantener una divergencia persistente entre la capitalización y la capacidad de ganancia en las empresas industriales.

En algún punto incierto de la primera mitad del siglo XIX, el sistema de la industria maquinizada, y el sistema de negocios basado en él, alcanzaron tal amplitud y consistencia que las perturbaciones de negocios de magnitud apreciable en cualquier parte afectaban los valores en todo el sistema. Había crecido entonces hasta volverse una estructura tan vasta y tan estrechamente articulada que las relaciones de sus miembros entre sí y con el sistema como un todo eran de mayor importancia para la fortuna de dichos miembros y para el proceso ordenado del conjunto que las relaciones de los miembros con los factores industriales situados fuera del sistema de la industria maquinizada y de la comunidad de negocios. De ahí que las crisis industriales en el sentido propio de la palabra parezcan tener su hogar en este periodo. Se extendían con gran fuerza y facilidad cada vez que surgían; y poseían el verdadero carácter de las crisis de negocios, en cuanto que transcurrían con gran severidad sin implicar una pérdida agregada apreciable de riqueza material, excepto en términos de precio. Comúnmente significaban una cancelación de valores, sin una pérdida agregada apreciable de mercancías. También parecen haber sido fieles a la definición clásica de las crisis en el sentido de que sobrevenían tras un periodo de inflación especulativa en las inversiones industriales.

La depresión crónica, sin embargo, no parece pertenecer, como rasgo constante del curso de los acontecimientos, a este período del siglo XIX, antes de los años ochenta o mediados de los setenta. El curso habitual, se sostiene comúnmente, era más bien: inflación, crisis, depresión transitoria, avance gradual hacia la inflación, y así sucesivamente de nuevo.

A la vista de estos fenómenos aquí expuestos, puede intentarse una explicación de este ciclo del siguiente modo:

Una crisis, bajo esta situación de principios del siglo XIX, era un colapso abrupto de los valores capitalizados, en el cual la capitalización no solo descendía al nivel de la capacidad de ganancias que las inversiones habrían mostrado en tiempos tranquilos, sino apreciablemente por debajo de dicho nivel. La eficacia y el alcance de la industria maquinaría en la producción de bienes de producción no eran entonces tan grandes como para reducir el coste de su producción con la rapidez suficiente para alcanzar la contracción en la capitalización y evitar así que esta última volviera a subir en respuesta al estímulo de una capacidad de ganancias relativamente alta. El efecto de choque de la liquidación se disipaba antes de que el abaratamiento de los medios de producción tuviera tiempo de alcanzar a la contracción de la capitalización debida a la crisis, de modo que, tras haberse disipado el efecto de choque, aún subsistía una subcapitalización apreciable como un

a., e.g., Burton, Crises and Depressions, ch. VIII., for a detailed account of depressions and crises in the United States during that period.

THE THEORY OF MODERN WELFARE 249

secuela del período de liquidación. Por tanto, no se produjo una discrepancia desfavorable persistente entre la capitalización y la capacidad de generar ingresos, con una consiguiente depresión crónica.

Por otra parte, la capacidad de generar ingresos de las inversiones era alta en relación con su capitalización reducida tras la crisis. La capacidad real de generar ingresos superaba a la capacidad nominal de las plantas industriales por un margen tan apreciable como para alentar un avance competitivo audaz y una gestión financiera optimista por parte de los diversos hombres de negocios, tan pronto como hubo pasado el impacto de la liquidación y los negocios volvieron a discurrir por cauces establecidos.

Pero un avance competitivo tan audaz significa el inicio de una expansión del crédito y de un movimiento especulativo en la industria, tal como se ha comentado unas páginas atrás en relación con las crisis. Este movimiento tiene un carácter acumulativo, a la manera allí indicada, y su resultado es una inflación de la capitalización y una gran expansión del crédito, que normalmente termina en un período de liquidación.

Dentro del período de que se habla (1816-1873), esta liquidación es al parecer provocada siempre por alguna perturbación ajena. Pero parece que la teoría nos exigiría afirmar que la perturbación ajena necesaria para hacer estallar tal movimiento especulativo será tanto más leve cuanto más avanzado esté dicho movimiento; de modo que en el

250 THE THEORY OF BUSINESS ENTERPRISE

earlier stages of a given period of inflation a liquidation could be brought on only by some relatively violent disturbance, whereas at a higher phase of speculative inflation a relatively slight disturbance would suffice.

Ahora bien, a tal movimiento especulativo le toma algún tiempo provocar una discrepancia tan grande entre la capitalización y la capacidad de ganancias que no pueda ajustarse por otros medios que no sean una liquidación generalizada y severa.» De ahí una cierta periodicidad en la recurrencia de estas épocas de bonanza y de colapso en los valores capitalizados. Otros factores, y de carácter variable, han estado presentes, sin duda, en cada una de las crisis históricas del siglo XIX, y se debiera tomar debida cuenta de estos otros factores en cualquier historia de las crisis, e incluso en cualquier teoría de las crisis que aspirara a algo parecido a un tratamiento exhaustivo; pero los factores aquí señalados parecen ser los característicos y constantes en la secuencia de crisis dentro de este período, al mismo tiempo que son los factores que están conectados en un grado peculiar con ese proceso de gestión empresarial en la industria moderna que constituye el objetivo principal de la presente investigación.

Desde los setenta, como fecha aproximada y

' The ■peoolatiTe moremeiit reqnirea time, because tbe fnflaUoti la a oamatatiTe one and is carried out uniuteutionally and In a ■ nncotuidouBly,

THE THEORY OF MODEBN WELFARE 251

as applying particularly to America and in a less degree to Great Britain, the course of affairs in business has apparently taken a permanent change as regards crises and depression.

During this recent period, and with increasing persistency, chronic depreasion has been the rule rather than the exception in business. Seasons of easy times, " ordinary prosperity," during this period are pretty uniformly traceable to specific causes extraneous to the process of industrial business proper.

In one case, the early nineties, it seems to have been a peculiar crop situation, and in the most notable case of a speculative inflation, the one now (1904) apparently drawing to a close, it was the Spanish-American War, coupled with the expenditures for stores, munitions, and services incident to placing the country on a war footing, that lifted the depreasion and brouglit prosperity to the business community.

If the outside stimulus from which the present prosperity takes its impulse be continued at an adequate pitch, the season of prosperity may he prolonged; otherwise there seems little reason to expect any other outcome than a more or less abrupt and searching liquidation.

Cuál sea el nivel adecuado del estímulo propiciatorio de la prosperidad no es, por supuesto, fácil de precisar, pero probablemente sea seguro afirmar que, para mantener la temporada de prosperidad durante un número considerable de años, el estímulo tendría que incrementarse gradualmente. Es decir, en otras palabras, la absorción de bienes y servicios por parte de gastos extraindustriales —gastos que, desde el punto de vista de la industria, son puro desperdicio— tendría que continuar en un volumen creciente. Si el gasto despilfarrador disminuye, el resultado lógico debería ser una perturbación considerable de los negocios y la industria, seguida de una depresión; si el despilfarro en guerra, colonización, inversión provincial y similares llega a un cese abrupto, la consecuencia lógica, a falta de otros factores contrarrestantes, debería ser una crisis de cierta gravedad.

TheBe eitra-iadUBCriol expenditures that hkva brought prosperity are here spoken ol as wasteful, not ibereby implying that they may not be beneficial to the community even in respect to their effect upon the aggregate income or the aggregate accumulation of wealth in the

, comunidad. Se les llama derrochadoras simplemente porque estos gastos, de manera directa y en su primera incidencia, se limitan a retirar y disipar la riqueza y el trabajo del proceso industrial, y de forma improductiva con-

I sume the products of industry. Indirectly they have a beneficial aggregate effect upon indosCry by inducing an employment of the ftdl prodocUve efficiency of tlie industrial apparatus ; so that In a very short time, it is at least conceivable, the aggregate net output of the industrial process may be aa large and serviceable as before the wasteful expenditure* were entered upon, even with the destruction of tiiaX portion of (he product which goes to maintain the wasteful expenditures.

At the same time, the eSect upon business must be held to be pat«nttj favorable. The wasteful expenditures enhance demand and

I so increase the vendibility of the output, — tbey increase profits and

I nise capital iialion. They therefore act lui equivocally to advance the values of the business men's holdings and increase their gains, as counted in business tenns. The wasteful expenditure Is good for trade. It is only in the eventual liquidation that a dlMdvuiltigeoiw boaineH oODseqoenoe comes in view.

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 253

Se dijo más arriba que desde los años setenta el curso ordinario de los asuntos comerciales, cuando no se ve alterado por circunstancias transitorias ajenas al propio sistema industrial, ha sido la depresión crónica.

El hecho de una depresión tan generalizada probablemente no sea negado por ningún estudioso de la situación durante este período, al menos en lo que respecta a Estados Unidos y, en cierta medida, a Inglaterra.

Para el continente europeo, esta caracterización tendría que matizarse sustancialmente. Pero la respuesta es evidente: las injerencias gubernamentales en el comercio han sido tan omnipresentes en el continente, en particular en las comunidades de habla alemana, que su caso debe quedar razonablemente excluido de cualquier teoría general.

También puede cuestionarse si el sistema industrial de Alemania, por ejemplo, a lo largo de este período se ajusta a los requisitos de la teoría en lo que respecta al grado de desarrollo de

It will be seen that on this view of the effect of wasteful expenditure the position occupied by some early economists, as Malthus, Lauderdale, Chalmers, and others, as well as by some later ones, as Robertson, Hobson, is substantially well taken, although the defence of waste which these economists offer may be incomplete.

Waste seems necessary to keep trade brisk, and therefore to keep the industrial processes working at their full capacity. The ulterior reason for this state of the case being the fact that the decisive ground which determines the margin of activity in business, and therefore in industry, is the business men's reluctance to accept a reduction of profits as measured in terms of price.

The opponents of the Malthusian view failed to appreciate the decisive importance of price, as contrasted with serviceability, among the motives on which business proceeds.

La objeción no llegaría de imprevisto y este estado de cosas no debe tomarse como normal —un punto de opinión que no ha de decidirse fácilmente, ya que descansa en una diferencia en el punto de vista.

la industria de la maquinaria que tal estado de cosas supone.'

La explicación de esta persistente depresión comercial, en aquellos países donde ha prevalecido, es, según el punto de vista aquí defendido, bastante simple.

Hacia una fecha incierta a finales de los años setenta, la creciente eficiencia y articulación de los procesos de la industria maquinitas alcanzó tal grado que el costo de producción de los bienes productivos ha superado desde entonces persistentemente dicho reajuste de la capitalización tal como este se ha ido realizando de vez en cuando.

El persistente declive de las beneficios, debido a esta sobreproducción relativa del aparato industrial, no ha permitido que una expansión especulativa constante, de la clase que abunda en la primera mitad del siglo diecinueve, lograra ponerse en marcha.

Cuando se ha desencadenado un movimiento especulativo por estímulos extraños, durante este período tardío, la inherente y relativamente rápida caída de la capacidad de ganancias por parte de las inversiones más antiguas ha hecho rendir cuentas a la inflación especulativa antes de que esta alcanzara dimensiones tales que provocaran una crisis violenta.

Y cuando ha sobrevenido una crisis de cierta gravedad apreciable y ha reducido la capitalización, la eficiencia persistente y el fácil equilibrio de los procesos en la moderna industria de máquinas ha alcanzado a la caída de la capitalización sin dar tiempo a

1 a. Sombait, ifapOalumu*, toL I. oh. XVQL-XX.

THE THEORY OF MODERN WELFARE 256 recovery and consequent boom. The cheapening of capital goods has overtaken the lowered capitalization of inveBtmeuts before the shock-eCEect of the liquidation has worn oS. Hence depression is normal to the industrial situation under the consummate regime of the machine, so long as competition ifl unchecked and no deus ex mackina interposes.'

La persistencia de la deserción de beneficios razonables exige un remedio. El remedio puede buscarse en una u otra de dos direcciones: (1) en un aumento del consumo improductivo de bienes; o (2) en la eliminación de esa competencia "despiadada" que mantiene los beneficios por debajo del nivel "razonable". Si una parte suficiente del trabajo o de la producción se desvía hacia gastos superfluos, de modo que solo permita un ahorro total relativamente pequeño, medido por peso y recuento, se podrán mantener precios rentables sobre la base antigua de capitalización. Si el despilfarro es lo suficientemente grande, la inversión actual en equipo industrial adicional no bastará para bajar los precios de manera apreciable mediante la competencia.*

El gasto desmesurado a una escala adecuada para absorber la productividad excedente de la industria moderna | es casi imposible. La iniciativa privada I ,^u

■ Cf. Hobaon, Problem of the Untir^toytd, Appendix U) oh. V, ^ tC*^

' Ct. Hobaon, Problem of the Unemployed, ch. VL Mr. Hobwii do«a Dot use the term "waate" in

CoTuonmatfon, flaal olwpter.

ff'^'

no puede acarrear el despilfarro de bienes y servicios ni de lejos hasta el punto que requiere la situación empresarial. El despilfarro privado es sin duda grande, pero los principios empresariales, que conducen al ahorro y a la inversión astuta, están demasiado arraigados en los hábitos del hombre moderno como para permitir una retardo eficaz de la tasa de ahorro.* Algo más pertinente puede hacerse, y de hecho se está haciendo, por parte de los gobiernos civilizados en la vía del despilfarro efectivo. El armamento, los edificios públicos, los establecimientos cortesanos y diplomáticos, y similares, son casi totalmente despilfarradores, en lo que respecta a la presente cuestión. Tienen la ventaja adicional de que los títulos públicos que representan este despilfarro sirven como títulos de inversión atractivos para los ahorros privados, al tiempo que, tomados en su conjunto, los ahorros así invertidos son ahorros puramente ficticios y, por tanto, no actúan para reducir los beneficios ni los precios. Los gastos cubiertos por impuestos son menos convenientes para este fin; aunque los impuestos indirectos tienen la ventaja peculiar de mantener los precios de los bienes sobre los que se imponen, y actúan así directamente hacia el fin deseado. El despilfarro de tiempo y esfuerzo que entra en el servicio militar, así como el empleo del personal cortesano, diplomático y eclesiástico, cuenta eficazmente en

' '■Saving" It the Bune tlmo t&kei place auUimatlcaUy fn the eoirent opentiona of coalition aud lacorporalion, aa Indicated abore,

THE THEORY OF MODERN WELFARE 257

the same direction. But however extraordinary this pubHc waste of substance latterly has been, it is apparently altogether inadequate to offset the surplus productivity of the machine industry, particularly when this productivity is seconded by the great facility which the modem business organization affords for the accumulation of savings in relatively few hands.

There is also the drawback that the waste of time involved in military service reduces the purchasing power of the classes that are drawn into the service, and so reduces the amount of wasteful consumption which these classes might otherwise accomplish.'

So long as industry remains at its present level

Hobson (The Physiology of the Unemployed), cuyo análisis de la superproducción y su relación con la depresión va más allá que cualquier otro, revista y critica (cap. VIII) las medidas paliativas que se han defendido.

Las halla a todas y cada una inadecuadas e inconsecuentes, por cuanto no tocan la raíz del mal: el sobreahorro o "subconsumo".

No lo tocan porque no mitigan el proceso automático de ahorro e inversión que necesariamente acompaña a la posesión de grandes ingresos privados.

Pero, en cuanto a su eficacia práctica, los remedios propuestos por él mismo deben ser catalogados también bajo el rubro de "paliativos". Estos remedios propuestos son medidas orientadas hacia una "Distribución Reformada del Poder de Consumo" (cap. VI), tales como la tributación de los ingresos "no ganados", salarios más altos y una jornada laboral más corta.

El objetivo es "aumentar la proporción de la riqueza total de la comunidad que, correspondiéndoles en forma de salarios, se gaste en elevar el nivel general de consumo de la clase trabajadora".

La jugada prevista es manifiestamente quimérica en cualquier comunidad, como las comunidades industriales modernas, donde la política pública es guiada con creciente sencillez de propósito por los intereses comerciales con una visión ingenua orientada a un aumento de las ganancias.

Véase también Smart, Studies in Economics, Essay VIII, sobre "Overproduction"; también el Essay IX, "The Socializing of Consumption," particularmente el cap. 8, sobre "The Limits of Consumption," págs. 283-298.

de la eficiencia, y especialmente mientras los ingresos sigan distribuyéndose más o menos según el esquema actual, no cabe esperar que el despilfarro alcance a la producción y, por lo tanto, no puede frenar la desfavorable tendencia a la depresión. Pero si el equilibrio no puede mantenerse acelerando el consumo despilfarrador, puede mantenerse reduciendo y regulando la producción de bienes.

La competencia "despiadada", es decir, la venta libre y competitiva, puede eliminarse "aunando los intereses" de los competidores tan pronto como todas o una mayoría efectiva de las empresas comerciales que compiten en el mercado se combinen y pongan su gestión empresarial bajo una dirección única. Cuando esto se hace, por cualquier método, la venta de bienes o servicios a precios competitivamente variables es reemplazada por la venta colectiva {"negociación colectiva"} a precios fijados sobre la base de "lo que el mercado pueda soportar". Es decir, los precios son

arreglé considerando qué escala de precios producirá las mayores ganancias netas agregadas, debidamente re-

gard [sic] being had to the effect of a lower price in increasing sales as well as to the reduction of cost through the increase of output. The outcome, as regards the scale of prices, may easily be a reduction of the price to consumers ; but it may also, and equally readily, be an increase of the average I price. But the prices of the output which is in this way brought to a monopoly basis are nearly

LA TEORÍA DEL BIENESTAR MODERNO 259 cierto a marchar más uniforme bhan precios de la producción similar mientras se vende de forma competitiva por empresas rivales. :

Lo que se ha dicho en el último párrafo supone que la combinación de empresas comerciales es tan abarcadora como para colocar a la coalición resultante en una posición de monopolio práctico. Sin embargo, tal resultado no siempre se alcanza, especialmente no en los primeros intentos de coalición en una rama industrial en particular; aunque el esfuerzo se repite comúnmente hasta que por fin se logra un monopolio virtual.

Pero aun cuando no se logre un monopolio efectivo, una coalición de este tipo tiene un efecto saludable, al menos temporalmente.

En casi todos los casos, una consolidación de esta clase es capaz de lograr considerables economías en el costo de producción, como se señaló en un capítulo anterior, y tales economías brindan alivio al permitir que las empresas industriales combinadas obtengan una ganancia razonable a un precio más bajo por su producto que antes.

Por lo tanto, pueden continuar con una escala de precios que no era remunerativa mientras se mantenían bajo su antigua base de separación.

Pero el alivio que resulta de tales medidas, en tanto la venta competitiva continúa en rivalidad con empresas que se mantienen fuera de la coalición, es sólo transitorio. El costo de producción decreciente, y la consiguiente inversión competitiva y expansión en la industria, alcanzan pronto a la ganancia en economía; el margen de ventaja en la competencia se pierde, y la depresión vuelve a alcanzar a las empresas consolidadas en su nueva situación. El remedio, de nuevo, es una coalición más amplia, que haga posibles economías adicionales y se aproxime a una posición de monopolio seguro.

Solo sobre una base de monopolio puede dejarse de lado definitivamente esta aplastante depresión. Pero el monopolio no necesita ser absoluto para proporcionar un alivio más o menos duradero. Lo que se requiere es que el monopolio abarque a todas las empresas comerciales y equipos dedicados al sector, salvo una fracción insignificante, dentro del cual la competencia ha mantenido los beneficios por debajo de un nivel razonable. Qué constituye una cantidad insignificante en tal caso no ha de determinarse mediante consideraciones generales, ya que depende en cada caso de las circunstancias que afectan a la industria en particular. Pero, de manera general, cuanto más cercano a la completa sea el monopolio, más eficazmente es probable que cumpla su propósito.

Tales coaliciones empresariales tienen el efecto de llevar las ganancias a un nivel razonable, no solo mediante

1 The obvious remark may be added, for complete-ness of argument, that the various branches of industry lend themselves to management by monopoly in extremely varying degrees, some, e.g., farming, as an extreme instance, not being amenable to this method of management under existing circumstances; others, again, as, e.g., retail merchandising, can be managed by this method only to a very restricted extent; while at the other end of the scale, in such industries as railroading, monopoly management, more or less pronounced, is highly unavoidable.

THE THEORY OF MODERN WELFARE 261

making it possible to regulate output and prices, but also by the economies which are made practicable on this footing.

Coalitions of a less comprehensive character, as spoken of above, also eflfect economies in the cost of production. But the larger coalitions which bring the business to a monopoly basis have not only the advantage which comes of the large-scale organization of the industrial process, but they also enjoy peculiar advantages in the matter of cost, due to their monopoly position.

These added advantages are more particularly advantages in buying or bargaining for all goods, materials, and services required, as well as in selling the output. So long as the coalitions are not comprehensive enough effectually to eliminate competition, they are constrained to both buy and sell in competition with others.

But when the coalition comes effectually to cover its special field of operation, it is able, not only to fix the prices which it will accept {on the basis of what the traffic will bear), but also in a considerable measure to fix the prices or rates which it will pay for materials, labor, and other services (such as transportation) on a similar basis, — unless it should necessarily have to do with another coalition that is in a similar position of monopoly,

La regla que rige la fijación de tarifas en este aspecto de las transacciones comerciales de una coalición monopolista es similar a la que guía sus operaciones en materia de ventas. Los precios y las tarifas, por ejemplo, de los materiales y la mano de trabajo, no se reducen al punto más bajo posible, sino al punto más bajo practicable, es decir, al punto compatible con los mayores beneficios netos. Este puede ser o no un punto inferior a las tarifas necesarias bajo un régimen de compra competitiva. Puede añadirse que solo en raros casos una coalición alcanza una posición tan sólida con respecto a sus compras (de materiales o servicios) como para elevar este aspecto de sus negocios por completo por encima del alcance de la competencia.

Wherever this expedient of coalition has been -found practicable, the chronic depression of recent ; times and the confusion and uncertainty which I goes with a depressed competitive business situaItion have been obviated,

The great coalitions do . ' not suffer acutely from the ills of depression, except in cases where their industrial processes are to a peculiar degree in the position of intermediaries within the range of the competitive industries, as is the case, e.g., with most railroads.

But

Hasta ahora probablemente ninguno de los cárteles americanos ha conseguido librarse de los inconvenientes de la puja competitiva por la mano de obra, y muy pocos han logrado un poder de compra puramente monopolístico, ya sea de materiales o de cualquiera de los diversos tipos de servicios que necesitan. Solo en lo que respecta a las materias primas algunos, como por ejemplo la Standard Oil Company, han sido capaces de lograr un monopolio efectivo. Algo que se acerca a esta posición ha sido logrado por muy pocos otros cárteles, como por ejemplo las refinerías de azúcar, la Cotton Seed Oil Company, la United States Steel Corporation y, de manera local, ciertas empresas de carbón, ferrocarriles, madera y almacenes.

THE THEORY OF MODERN WELFARE 263

aun en tal caso, la coalición que posee un monopolio es más afortunada en lo que respecta a la estabilidad de su balance que el mismo tráfico sin la ventaja del monopolio.

Salvo que medie una intervención providencial, pues, el único refugio frente a la depresión crónica, según el punto de vista aquí expuesto, es una coalición a fondo en aquellas ramas de actividad en las que dicha coalición sea factible.

Pero puesto que esto incluiría la mayor parte de las ramas de la industria dominadas por el proceso maquinal, parece razonable esperar que el remedio resulte eficaz.

El mayor desarrollo del proceso maquinal hace que el negocio competitivo sea impracticable, pero conlleva un remedio para sus propios males al hacer factible la coalición.

Los efectos ulteriores del monopolio absoluto, en lo que respecta a la eficiencia de la industria, la constancia del empleo, los niveles salariales, los precios de los bienes para los consumidores y cuestiones afines, son, por supuesto, en gran medida materia de conjetura y no pueden abordarse en esta investigación, cuyo propósito actual es meramente esbozar una teoría económica de la empresa comercial contemporánea.

Puede añadirse otra consideración relativa a las fases posteriores de la situación comercial.

Las grandes coaliciones y las maniobras comerciales vinculadas a ellas tienen el efecto de incrementar las grandes fortunas de los hombres de negocios más poderosos; lo que aumenta los grandes ingresos que no pueden gastarse en consumos; lo que acelera el aumento de las inversiones; lo que genera competencia si hay alguna oportunidad para ello; lo que tiende a provocar la depresión, de la manera ya indicada.

Las grandes coaliciones, por lo tanto, parecen llevar en sí mismas la semilla de este mal de la competencia, y de esta nefasta consecuencia

: quence can accordingly be avoided only on the

I basis of BO comprehensive and rigorous a coalition

! of busineaa concerns as shall wholly exclude com-

' petición, incluso ante cualquier cantidad concebible de nuevo capital que busque inversión.

Lo que ha convertido a la depresión crónica en el curso normal de las cosas en los negocios industriales modernos es el mayor desarrollo del proceso de los talleres —dados, por supuesto, los rasgos de la naturaleza humana tal como se manifiesta en el tráfico mercantil—. El proceso de las máquinas produce este efecto en virtud, principalmente si no por completo, de estas dos características: (1) una tasa relativamente rápida de eficiencia creciente; y (2) la estrecha interdependencia de las diversas líneas de actividad industrial en un sistema abarcador, que se va haciendo más abarcador y compacto a medida que la mejora y la especialización de los procesos industriales continúan. El último factor mencionado cuenta tanto más cuanto más estrecha y abarcadora se hace la interdependencia. Las perturbaciones se transmiten progresivamente con mayor facilidad y efecto en todo el sistema, y cada