sino que en cierta medida se le arrastra al negocio como base para una extensión real de crédito. Lo que cuenta en este caso es la solvencia del operador más que un recurso directo a la extensión de crédito que dicha solvencia pudiera proporcionar. El capital de trabajo involucrado en estas operaciones tiene, por consiguiente, un carácter peculiarmente elusivo (o escurridizo), y el elemento temporal en el uso de este capital es difícil de determinar, si es que se puede decir propiamente que tal elemento temporal interviene en el asunto.
Más en detalle, el hombre de negocios que persigue el lucro en esta dirección debe, por lo general, poseer grandes tenencias de propiedad, siendo esta la base de la solvencia necesaria para el negocio. Estas tenencias se presentan comúnmente en forma de títulos valores de la empresa cuyo capital vendible es objeto de su tráfico, así como de otras corporaciones. Estos títulos representan capital, tangible e intangible, que ya está empleado en el negocio ordinario de la empresa por la cual han sido emitidos; por lo tanto, el capital ya está en uso en toda su extensión y presumiblemente rinde la tasa ordinaria de ganancias.
Pero la solvencia de la que la propiedad de este capital constituye una base puede ser además útil para permitir al propietario llevar a cabo un tráfico de capital corporativo vendible sin retirar ninguna porción apreciable de sus tenencias de las inversiones lucrativas en las que han sido colocadas.
En otras palabras, es capaz, bajo las circunstancias modernas, de hacer un uso secundario de sus inversiones con el propósito de comerciar con capital corporativo vendible; pero este uso secundario de las inversiones no guarda una relación cuantitativa rígida con las inversiones en cuestión, ni interfiere de manera determinada con el empleo ordinario de este capital invertido en la marcha corriente del tráfico comercial de las corporaciones.
El capital empleado, así como la extensión de crédito potencial que este proporciona para los fines de este tráfico comercial superior, es, por lo tanto, en un grado peculiar intangible y, respecto a su cuantía, sumamente elusivo.
Prácticamente lo mismo puede decirse de la buena voluntad empleada en este tráfico. Es también en buena parte buena voluntad que ya sirve a los fines del tráfico comercial ordinario de las corporaciones sobre cuyos títulos de valor el hombre de negocios en cuestión apoya su solvencia. De modo que en este tráfico comercial superior la buena voluntad involucrada se destina también aquí a un uso secundario. Las economías comerciales que de este modo se hacen factibles mediante una reduplicación de usos y se logra que redunden en beneficio de los grandes hombres de negocios son de gran magnitud; pero apenas es necesario detenerse aquí en las magníficas adiciones que de esta manera se hacen a las fuerzas capitalizables de la comunidad de negocios.
El carácter esquivo y flexuoso de los elementos de la riqueza ocupaba, así como la ausencia de
MODERN BUSINESS CAPITAL
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un tipo de ganancias ordinario determinable en esta línea de negocios, ha llevado a los economistas a hablar de este tráfico de capital vendible como un negocio "especulativo".* La mera compra y venta de acciones por parte de agentes externos en busca de un alza o una baja es, por supuesto, un negocio especulativo; es una forma típica de negocio especulativo.
Pero en la medida en que dicha compra y venta sea llevada a cabo por los administradores de las corporaciones cuyos títulos son objeto del tráfico, y especialmente cuando los títulos se compran y venden con miras al control de las corporaciones en cuestión y a su gestión con fines privados y tácticos, calificar el negocio de "especulativo" resulta inadecuado y fuera de lugar.
Esta esfera superior de las finanzas corporativas tiene poco o nada más de carácter especulativo que el que corresponde a la gestión comercial ordinaria de cualquier empresa industrial. En toda empresa comercial que se relacione con el mercado y dependa de la vendibilidad de su producción existe una mayor o menor incertidumbre en cuanto al resultado.* En este sentido, todo negocio industrial, así como el negocio comercial, tiene algo de carácter especulativo. Pero poco aporta a tal efecto meter en el mismo saco a las empresas industriales y
1 Cf. Emery, "Puts and Calls in the Theory of Distribution," Proceedings of the twelfth annual meeting of the American Economic Association; y la "Discusión" que sigue a la ponencia del Sr. Emery.
■ WcU aliowii in Hr. Emeiy'a pftper cited ftbon.
corporation financiering together as " speculative business " and deal with them as if this were their most salient and consequential bearing.
What speculative risk there is in these lines of business is incidental, and it neither affords the incentive to engaging in these pursuits nor does it bound the scope of their bearing upon economic affairs.
The speculative risk involved is no greater, relatively to the magnitude of the interests involved, in this larger traffic that deals in vendible capital than it ia in the ordinary lines of business traffic that deal in vendible products.
In both cases there may be speculation, but in both cases it ia a side issue. Indeed, as near as one may confidently hold an opinion on so dark a question, the certainty of gain, though perhaps not the relative amount of it, eeems rather more assured in the large-scale manipulation of vendible capital than in business management with a view to a vendible product.
Lo que puede oscurecer la cuestión es el hecho de que las manipulaciones implícitas en este tráfico de capital vendible comúnmente imponen mayores riesgos a las empresas mercantiles dedicadas a la industria —las corporaciones cuyo capital está involucrado, así como a otras firmas.
El negocio cotidiano de las corporaciones cuyos títulos están involucrados, así como el de otras empresas mercantiles dedicadas a ramas de la industria rivales o relacionadas, se vuelve más peligroso de lo que podría ser en ausencia de esta actividad financiera