equipo de prueba en el punto de partida, aproximadamente por la cuantía de los depósitos totales y los préstamos con garantía real; (e) la sobrevaloración infla el capital comercial, con lo que eleva la tasación de las garantías y da lugar a una ulterior expansión del crédito, con más resultados de análoga índole; (f) por lo común, comenzando en algún punto donde la extensión del crédito es excepcionalmente grande en proporción al sustrato material de bienes productivos, o donde la discrepancia entre el capital nominal y la capacidad de ganancia es excepcionalmente amplia, la sobrevaloración es reconocida de inmediato por el acreedor y se produce una liquidación; (g) ante la consiguiente retirada del crédito, sobreviene una retasación forzosa del capital total, lo que aproxima el total nominal a la realidad de la capacidad de ganancia; (h) la contracción que tiene lugar al reducir la tasación global del capital comercial desde la base de bienes de capital más préstamos hasta la base de bienes de capital por sí solos, se produce a expensas de los deudores y de los propietarios nominales del equipo industrial, en la medida en que sean solventes; (i) en el período de liquidación, la ganancia representada por la inflación crediticia va a parar a los acreedores y titulares de fondos ajenos al proceso industrial propiamente dicho, excepto en lo que se amortiza por deudas incobrables, que se da de baja; (j) aparte de los efectos secundarios, tales como la mayor eficiencia de la industria debida a los valores inflados, los cambios en el tipo de interés, la insolvencia

H

Desde que la situación industrial moderna comenzó a

W take form, there have been two principal forms of credit transactions current in the usage of the business community for the purpose of investment :

. el préstamo a la antigua usanza, cuyo uso ha

101'^ come down from an earlier day ; and the stock ii (J J share, whereby funds are invested in a joint stock

JtP I compañía o corporación. Esta última es un crédito

(H instrument, so far as touches the management of the property represented, in that {in earlier usage at least) it effects a transfer of a given body of property from the hands of an owner who resigns discretion in its control to a board of directors who assume the management of it. In addition to these two methods of credit relation there haa, during the late-modem industrial period, come into extensive use a third class of expedients, viz.

obligaciones de una u otra forma —bonos de diversa índole, acciones preferentes, acciones privilegiadas, etc., que van, en cuanto a su carácter técnico y grado de responsabilidad, desde algo que se acerca a la naturaleza de una escritura de venta hasta algo que en la práctica apenas se distingue de un pagaré personal—.

El típico (el más reciente y altamente especializado)

etc., the main 6nal outcome is a redistribution of the ownership of property whereby the creditor class, including holders and claimants of funds, is benefited.

THE USE OF LOAN CREDIT 115

instrument of this class is the preferred stock. This is in form a deed of ownership and in effect an evidence of debt. It is typical of a somewhat comprehensive class of securities in use in the business community, in the respect that it sets aside the distinction between capital and credit. l-fTt' In this reaj)ect, indeed, preferred stock, more adequately perhaps than any other instrument, reflects the nature of the "capital concept" current among the up-to-date business men who are engaged in the larger industrial affairs.

La parte que el crédito por obligaciones (debenture), nominal y virtual, desempeña en la financiación de las corporaciones industriales modernas es muy considerable, y la proporción que representa en la capitalización de estas corporaciones aparentemente aumenta a medida que pasa el tiempo y los métodos comerciales más astutos ganan terreno.

En el ámbito de las «industriales» propiamente dichas, el crédito por obligaciones no se ha empleado hasta hace poco con pleno efecto. Parece ser a partir de la financiación corporativa de las empresas ferroviarias estadounidenses como los hombres de negocios han aprendido el uso pleno de un crédito por obligaciones exhaustivo como expediente para expandir el capital comercial. No es un expediente descubierto recientemente, pero su uso generalizado, incluso en las finanzas ferroviarias, es relativamente tardío.

Dondequiera que prevalece de forma absoluta, como ocurre con algunas empresas ferroviarias y, últimamente, en muchas otras empresas industriales, arroja la capitalización de los negocios

,tA

H 116 LA TEORÍA DE LA EMPRESA COMERCIAL H

^m afectado por ello de una manera peculiar y característicamente ^M

^1 modem, position in relation to credit. When car- ^M

H ried out thoroughly it places virtually the entire ^M

H capital, comprising the whole of the material ^M equipment, on a credit basL'*.

Stock being issued by the use of such funds as will pay for printing the instruments, a road will be buUt or an industrial plant established by the use of funds drawn from the sale of bonds ; preferred stock or similar debentures will then be issued, commonly of various denominations, to the full amount that the property will bear, and not infrequently somewhat in excess of what the property will bear.

When the latter case occurs, the market quotations of the securities will, of course, roughly adjust the current effective capitalization to the run of the facts, whatever the nominal capitalization may be. The common stock in such a case represents " goodwill," and in the later development it usually represents nothing but " good-will." '

The material equipment is covered by credit instruments — debentures. Not Infrequently the debentures cover appreciably more than the value of the material equipment, together with such property as useful patent rights or trade secrets ; in such a case the good-will is also, to some extent, covered by debentures, and so serves as virtual collateral for a credit extension which is incorporated in the buai-