tráfico de capital negociable. Las manipulaciones conllevan riesgos, no tanto para los manipuladores en cuanto tales, sino para las corporaciones cuyas propiedades son objeto de manipulación; pero dado que los manipuladores suelen poseer solo una proporción relativamente pequeña de las propiedades involucradas o afectadas por sus manipulaciones, los riesgos que surgen no recaen principalmente sobre ellos.
A esto hay que añadir, como algo de primordial importancia para toda la cuestión, que los manipuladores tienen la ventaja de poder prever, en gran medida, la naturaleza, la magnitud y la incidencia de los riesgos que crean.
Bien visto, esto, por supuesto, equivale a decir que el mayor riesgo especulativo debido al tráfico de capital vendible no recae sobre ese tráfico, sino sobre la empresa de negocios dedicada a la producción de bienes vendibles. El tráfico de capital vendible no carece de sus riesgos especulativos, pero los riesgos que crea recaen con un peso relativamente mayor sobre los hombres de negocios que no están directamente relacionados con este tráfico.
En verdad, es tan segura y lucrativa esta clase de negocios, que es principalmente de las ganancias provenientes, directa e indirectamente, de tal tráfico con capital vendible de donde se están acumulando las grandes fortunas modernas; y tanto el ritmo como la magnitud de estas acumulaciones, ya se consideren en términos absolutos o en relación con el incremento total de la riqueza, superan a todos los fenómenos registrados de su especie.
No se conoce en la historia de la cultura humana nada tan efectivo para la acumulación de riqueza privada.
El objetivo y la importancia sustancial de las "manipulaciones" del capital vendible de que aquí se habla es una recapitalización siempre recurrente de las propiedades implicadas, mediante la cual la capitalización efectiva de las corporaciones cuyos títulos son objeto del tráfico \a aumenta y disminuye de vez en cuando. Las fluctuaciones, o pulsaciones, de esta capitalización efectiva se muestran mediante las cotizaciones de mercado de los títulos, tal como se indicó más arriba. Es a partir de estas variaciones en la capitalización de donde surgen las (;aius del tráfico, y también es mediante estas variaciones de capitalización como los hombres de negocios dedicados a esta alta finanza pueden controlar la fortuna de las corporaciones y llevar a cabo su labor estratégica de coalición y reorganización de las empresas comerciales. De ahí que este tráfico de capital vendible sea el factor central y dominante en la situación moderna de los negocios y la industria.
p. IH.
■ Lo mismo es verdad de la buena voluntad y de la extensión del crédito en general, así como respecto de la buena voluntad y de la fortaleza crediticia de estas grandes empresas comerciales; ello proporciona una ventaja diferencial y otorga una ganancia diferencial.
En el tráfico de las finanzas corporativas, esta ganancia diferencial es convertida inmediatamente en forma de capital y, por tanto, se añade a la riqueza nominal capitalizada de la comunidad. Lo que otorga a sus titulares en esta forma capitalizada es un derecho a una parte proporcional de la riqueza existente.
Si se supone que las demás cosas permanecen igual (lo cual puede no ser el caso), el derecho así impuesto por los grandes financieros sobre la base de la buena voluntad y de la extensión del crédito deduce otro tanto de la riqueza poseída por el resto, los titulares anteriores, en tanto se cuenta en
MODERN BUSINESS CAPITAL 169
It has been noted above that what may be called the working capital on which thi^ higher corporar temw of maWrlftI wealth ; as counted in t«rma of money value, of courw, the holdings ot previous holders do (or need) not suffer, since the new claims take the form of an addition to tbe Dumber of capltaliied value units, although the increased sggregBtfl number ot value units constitutes a claim on the same aggregate mass of wealth as before.
The pro rata reduction of tbe material magnitude of the several shares of weallli is not felt as an impoverishment, because it does not take the form of a reduction of the nominal value of the shares.
Esta capitalización de las ganancias derivadas de una ventaja diferencial da como resultado un gran «ahorro» y un incremento del capital. La riqueza así atraída por los financistas (empresarios) se mantiene casi en su totalidad como capital, y muy poca se consume en gastos corrientes de vida.
Se ha argumentado de manera convincente que las ganancias de los empresarios son la fuente principal y normal de los ahorros capitalizados en la situación moderna, y el método aquí indicado parece ser el modo mediante el cual dicho ahorro se efectúa principalmente.
Una discusión sumamente sugerente sobre las ganancias del empresario en relación con esto aparece en un artículo de L. V. Birck («Undertakers' Gevinst»), leído ante la Asociación Económica Danesa en diciembre de 1901. Aún más pertinente es la discusión de V. Schou sobre el artículo del Sr. Birck. (Véase Nationaløkonomisk Tidsskrift, enero-febrero de 1903, págs. 76, 78-80).
J. B. Clark, en unas conferencias hasta ahora inéditas, sigue una línea de análisis algo estrechamente paralela a la de Schou, aunque no llevada exactamente hasta el mismo extremo.
This process of corabined recapitalization and saving may be stat«d formally as follows :
The initial value ot the properties submitted for coalition and recapitalization, cap, ia in the normal case augmented by tbe increment A, making tbe effective value of Ihe properties = cap-|- A, in effective units, U,.
This augmented effective value ot tbe properties = F,(cap + d) is capitalized at a nominal value ot cap'= [/,(cap + A), In nominal units, Un. nominally equivalent to U^ In tbe recapitalization the number of units of capital izatlou is increased by an element of intangible assets assigned the owners on account of a presumed increase of eamlng-capacity due to the coalition.
This element of good-will due to coalition may be called co. Further there Is added the bonus ot the promoter, taken aa a block of slock in the new capitalization, pro.
Hence P',.(cap')=Ki(cap + i) **['■, (cap + co + pro). K, (pro) •> (7. (cap' -cap- CO) =■ if. (a - co) is evidently a secure gain to the promoter of C.(A - co), which is a traction ot the effective value I7.(cap + A). This is saved by him in the eapitallied form.
The aooount of the lormer owners ot the properties will then stand aa tollowa :
de buena voluntad; es difícil de manejar bajo cualquier otra concepción más tangible. Puede resultar difícil estandarizar, financiar y capitalizar estos factores inestables pero altamente eficientes de la empresa de negocios; sin embargo, la exitosa capitalización de la buena voluntad y de las extensiones de crédito en el caso de las corporaciones industriales modernas arguye que esta dificultad no debería ser insuperable en caso de que una necesidad urgente —es decir, la perspectiva de un resultado comercialmente vendible— presione para lograr una capitalización formal de estos elementos peculiares de la riqueza empresarial.
No cabe duda, por ejemplo, de que la buena voluntad y la gran solvencia que pertenecen a una firma como J. P. Morgan and Company, para los fines de esta clase de empresa comercial, son un activo sumamente valioso y sustancial, como lo es también, y de manera más inequívoca, la buena voluntad de la cabeza de dicha firma. Estos activos intangibles, bienes inmateriales, deberían, con toda coherencia, reducirse a unidades estándar, financiarse, emitirse como acciones ordinarias y sumarse así al agregado estadístico de la riqueza capitalizada del país.
Es seguro afirmar que este fondo de comercio del gran reorganizador ha entrado en cierta medida en forma capitalizada en el capital social común de la United States Steel Corporation, así como en el de algunas de las otras grandes combinaciones que se han efectuado últimamente.
El «fondo de comercio» del Sr. Carnegie y de su lugarteniente, así como el de muchos