a través de operaciones de crédito ocupa un período de cierta duración, que comúnmente se extiende a lo largo de un intervalo reconocido como un período de avance especulativo o «prosperidad creciente».
La expansión de los valores capitalizados tiene lugar entonces de manera más o menos gradual mediante un incremento competitivo de los precios del equipo industrial y similares.
Los acreedores suelen entonces participar en su parte resultante del equipo industrial únicamente en el período de liquidación, con su consiguiente contracción de valores.
En las transacciones de crédito atemporales que intervienen en las reorganizaciones modernas de los negocios industriales, por otra parte, la reclamación de los acreedores surte efecto sin que transcurra un lapso de tiempo apreciable, sin liquidación ni contracción de valores.
Todo el proceso de concesión de crédito, aumento del capital social y distribución de los rendimientos se reduce a una forma muy sencilla. La concesión de crédito se efectúa en dos formas principales; (a) la "financiación" emprendida por la casa de crédito en conjunto con el promotor, y (b) la emisión de obligaciones. La prima de la casa de financiación y del promotor, así como las obligaciones, se incluyen todas en la recapitalización, junto con un incremento del fondo de comercio (good-will) y cualquier otro elemento incidental de gasto o ganancia presunta.
La capitalización colectiva resultante (activo y pasivo) se distribuye entonces entre las distintas partes interesadas en la transacción. El resultado, en lo que atañe al presente argumento, es que, una vez completada la operación, la propiedad del equipo industrial recapitalizado, junto con cualquier otra propiedad involucrada, aparece distribuida entre los antiguos propietarios, el promotor y la casa de crédito que financió la operación.
Pero, en virtud de las obligaciones distribuidas, los antiguos propietarios, junto con las otras partes nombradas, figuran en el papel de acreedores de la nueva corporación además de ser sus propietarios; por lo general, salen de la transacción con grandes tenencias de acciones preferentes o obligaciones similares al mismo tiempo que poseen las acciones ordinarias.
Las acciones preferentes, por supuesto, son enajenadas pronto por los grandes tenedores a partes externas.
El equipo material es entonces prácticamente el mismo que antes; el capital comercial se ha incrementado para abarcar aquella proporción del fondo de comercio (good-will) de las diversas empresas incorporadas que no hubiera sido capitalizada e hipotecada previamente, junto con el fondo de comercio atribuido a la nueva corporación y los debentures que estos elementos de «riqueza» puedan colocar.
La capitalización efectiva resultante se indica, por supuesto, por las cotizaciones de mercado de los títulos emitidos y no por su valor nominal. El valor del capital comercial de la sociedad así indicado no necesita sufrir ninguna contracción permanente; no sufrirá ninguna si la ventaja de monopolio (crédito mercantil)
of the new corporation is sufficient to keep its eaming-capacity up to the rate on which the capitalizatioQ is based.
Parece, pues, que en los asuntos de los negocios modernos, tal como lo muestra las finanzas corporativas contemporáneas, el capital y la concesión de crédito no siempre se distinguen en la práctica, ni parece haber una razón comercial decisiva por la cual deban distinguirse. «Capital» significa «capacidad de ganancias putativa capitalizada», expresada en términos de valor, y esta capitalización comprende el uso de toda concesión de crédito factible. El capital comercial [de una corporación moderna es una magnitud que fluctúa de un día para otro; y en las cotizaciones de sus obligaciones, la magnitud de su concesión de crédito también fluctúa de un día para otro con el curso del mercado. La magnitud pecuniaria precisa de la riqueza invertida de la comunidad de negocios, así como el monto total del endeudamiento de la comunidad, depende de hora en hora de las cotizaciones de la bolsa de valores; y rara vez ocurre que permanezca casi igual en su conjunto de un fin de semana a otro. Tanto el capital como el crédito, por lo tanto, varían de hora en hora y, dentro de estrechos límites, de un lugar a otro. La magnitud y las fluctuaciones del capital comercial, —«capital» en el sentido en que se usa ese término en los asuntos de negocios—, por supuesto, no guardan una relación estricta y fija con la magnitud material
tud del equipo industrial; ni las variaciones en la magnitud del capital comercial reflejan las variaciones en la magnitud o la eficiencia del equipo industrial sino de la manera más vaga e imprecisa.
Del mismo modo, y por la misma razón, la magnitud y las variaciones del crédito total circulante en un momento dado guardan, a lo sumo, una relación remota, indirecta y cambiante con el total de la riqueza material y los cambios materiales a los que esta riqueza está sujeta.
Todo esto se aplica con singular fuerza siempre y en la medida en que la industria y los negocios se llevan a cabo mediante procedimientos modernos y en debido contacto con el mercado.