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^ ma fluctuations in the capital market — the varying market capitalization of securities — turn about imagined future events. The forecast in the case may be more or less sagacious, but, however sagacious, it retains the character of a forecast based on other grounds besides the computation of past results.
Todo capital que se pone en el mercado queda de este modo sometido a un interminable proceso de valoración y revalorización —es decir, una capitalización y recapitalización— sobre la base de su capacidad de ganancia presunta, por lo cual todo él adquiere en mayor o menor medida un carácter de intangibilidad. Pero los elementos más escurridizos e intangibles de este capital comercializable son, por supuesto, aquellos que consisten en el good-will capitalizado, ya que se trata de «bienes» intangibles de principio a fin. Es sobre este factor de good-will en el capital donde un cambio en la capacidad de ganancia presunta recae de manera más inmediata, y este factor muestra las fluctuaciones de mercado más amplias y libres. Las variaciones en el valor capitalizado del good-will comercializable son relativamente amplias e inestables, como lo muestran las cotizaciones de las acciones ordinarias.
En el mercado de capitales, la mercancía con la que se comercia es, por tanto, la capacidad de ganancia supuesta y capitalizada de la propiedad cubierta por los valores comprados y vendidos. Esta propiedad es en parte tangible, en parte intangible, y ambas categorías
MODERN BUSINESS CAPITAL 158 being seldom clearly distinguishable. The iteniB bought and sold are put into merchantable form by being standardized in terms of money and subdivided into convenient imaginary shares, which greatly facilitates the traffic. The earning-capacity on which the market capitalization runs and about which the traffic in merchantable capital turns ia a putative earuing-capacity. It followa that this putative earning-capacity of a given block of capital, aa it takea shape iu the aurmiaes of outaide investors, may differ appreciably from the actual earning-capacity of the capital as known to its managers; and it may readily be to the latter's intereat that such a discrepancy between actual and imputed earning-capacity should arise.' When, e.g., the putative earning-capacity of the capital covered by a given line of securities, as shown by the market quotations, rises appreciably above what is known to its managers to be its actual earning-capacity, the latter may find their advantage in selling out, or even in selling short ; while in the converse case they will be inclined to buy. Moreover, putative earning-capacity is the outcome of many surmises with re.spect to prospective earnings and the like ; and these surmises
Something of this kind is the uaual gniiuid of the obMlnate TMlstance which most biuineas meD oppose to publicity or sccoudIs. Iq Udm of buaineia, as, e.g.. railroading, In which accounts are readily and eflectnally sophisticated (" doctored "), the objections to publicity are commonly less strenuous.
variará de un hombre a otro, puesto que se basan en un conocimiento imperfecto y en gran medida conjetural de la capacidad actual de generar ingresos y en el curso futuro, aún más imperfectamente conocido, del mercado de bienes y de la política corporativa. De ahí que las compraventas de valores sean frecuentes, tanto porque los ajenos difieren en sus cálculos y previsiones, como porque la información de los de fuera no coincide con la de los iniciados. La consecuencia es que un determinado bloque de capital, que representa, por ejemplo, una participación mayoritaria en una empresa industrial dada, puede cambiar de manos —y en la práctica por lo general lo hará— con mucha mayor frecuencia de lo que una planta industrial determinada solía cambiar de manos bajo el viejo régimen, antes de que las finanzas corporativas plenamente desarrolladas pasaran a dominar el ámbito de los negocios industriales.
Se sigue, además, que bajo estas circunstancias los hombres que tienen a su cargo la gestión de dicha empresa industrial, capitalizada y cotizable en el mercado, podrán inducir una discrepancia entre la capacidad de ganancias presunta y la real, mediante procedimientos bien conocidos y aprobados para tal fin. La información parcial, así como la desinformación, difundidas sagazmente en una coyuntura crítica, contribuirán en gran medida a producir una discrepancia temporal favorable de esta índole, permitiendo así a los administradores comprar o vender los títulos valores de la
1 Cf.. «.P'. Ebentadt, DeuUche SapitalimarJct.
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concern with advantage to themselveB. If they are shrewd business men, as they commonly are, they will aim to manage the affairs of the concern with a view to an advantageous purchase and sale of its capital rather than with a view to the future prosperity of the concern, or to the continued advantageous sate of the output of goods or services produced by the industrial use of this capital.
Es decir, el interés de los administradores de una corporación moderna no necesita coincidir con el interés permanente de la corporación como empresa en marcha; tampoco coincide con el interés que la comunidad en general tiene en la gestión eficiente de la empresa como entidad industrial.
Es de interés para la comunidad en general que la empresa sea administrada de modo que proporcione la mejor y mayor producción posible de bienes o servicios; mientras que el interés de la corporación como empresa en marcha es que sea administrada con miras a mantener su eficiencia y vender una producción tan grande como sea posible a los mejores precios obtenibles a la larga; pero el interés de los administradores, y de los propietarios por el momento, es administrar la empresa de tal manera que les permita comprarla o venderla con la mayor rapidez y ventaja posibles.
El interés de la comunidad en general exige eficiencia industrial y utilidad del producto; mientras que el interés comercial de la empresa como tal exige ven-
dibilidad del producto; y el interés de aquellos hombres que tienen la discreción final en la gestión de estas empresas corporativas exige la vendibilidad del capital corporativo.
El interés de la comunidad exige que haya una diferencia favorable entre el costo material y la utilidad material del producto; el interés de la corporación exige una diferencia pecuniaria favorable entre gastos e ingresos, costo y precio de venta del producto; el interés de la dirección corporativa es que haya una discrepancia, favorable para la compra o para la venta según sea el caso, entre la capacidad de ganancia real y la presunta del capital de la corporación.
Se ha señalado en un capítulo anterior que ahí resulta inevitablemente una discrepancia, no pocas veces una divergencia, entre las necesidades industriales de la comunidad y las necesidades mercantiles de las corporaciones. Bajo el régimen de la anticuada «economía monetaria», con métodos de sociedad colectiva y propiedad privada de las empresas industriales, el control discrecional de los procesos industriales está en manos de hombres cuyo interés en la industria se halla separado por un grado de los intereses de la comunidad en general. Pero bajo el régimen de la «economía crediticia» más adecuadamente desarrollada, con capital corporativo vendible, el interés de los hombres
El capital de cualquier economía industrial bajo la "economía monetaria" es, por supuesto, vendible, aunque con relativa dificultad; mientras